費半崩10%|台股2694點史上最大跌後誰接盤

黑色星期一

台積電(2330)今日盤中一度大跌135元，加權指數重挫2694點，改寫台股史上最大盤中跌點紀錄。這個數字遠超費城半導體指數週五10.26%跌幅所能直接解釋的幅度，背後還有一層強制性的倉位壓力。

美國5月非農就業新增17.2萬人，遠超市場預期的6.5萬人，直接打碎聯準會年內降息的定價，市場開始反映12月升息的可能性。美債殖利率急升，博通財報亦未達高標準，兩項利空疊加，費半指數創下2020年3月以來單日最大跌幅。台指期夜盤隨即雪崩3006點，台股現貨開盤根本沒有緩衝空間。

問題不在跌幅本身，而在跌幅的傳導結構。外資單日賣超826億元，是三大法人合計賣超1094億元中的主體。融資維持率在大跌前處於相對高位，這意味著槓桿部位在指數開低的瞬間便面臨追繳壓力，強迫性平倉進一步放大了賣壓。台積電最低一度摜破月線至2230元，面板雙虎群創、友達雙雙鎖跌停，記憶體族群跌幅超過5%，超過300家上市櫃公司同時打入跌停，這不是選擇性獲利了結，而是全面的被動清倉。

台股盤中蒸發近9兆元，但金管會指出逾八成個股融資維持率仍在130%以上，顯示大規模斷頭壓力尚在可控範圍之內。這個數據的意義在於，外資主導的機構性平倉和散戶槓桿斷頭，是兩條不同的賣壓管道，前者已大量釋放，後者尚未全面引爆，這個差異決定了後續幾個交易日的結構。

誰在逆向承接

在外資單日砍出826億元的同一個交易日，資金流向出現了一條反向的線索，而這條線索的細節比指數收盤價更關鍵。

0050單日成交量逾23萬張，盤中一度跌破百元整數關卡，但隨即吸引大量低接買盤；0050正2單日爆出62萬張天量，顯示部分資金以槓桿形式進場。投信法人逆勢買超16.2億元，方向與外資和自營商完全相反。這個分歧並非罕見——每一次急跌都會出現類似的投信逆勢——但規模與速度說明了主動型機構對於本次跌幅的定性：技術性修正，而非基本面崩塌。

川湖(2059)是當日最具代表性的個股反差。大盤崩跌2694點之際，川湖以5月營收跳增172%為底氣，不僅未跌停，反而亮燈漲停收6180元，外資同日上調目標價至7664元。這個訊號的含義不是「川湖特別強」，而是5月營收創高的AI伺服器供應鏈個股，在恐慌性賣壓中被部分資金視為定價過度修正的標的，進行選擇性承接。同日逆勢漲停的還包括健策、高力、八貫、蜜望實，共同特徵是5月業績數據超預期。

分析師蔡明翰指出，當日跌停板數量和成交量的結構顯示，斷頭性賣壓尚未大規模觸發，現貨市場的恐慌程度低於期貨市場的定價。這個落差意味著，強制性清倉的最壞時點可能已在夜盤和早盤集中釋放，但後續幾個交易日是否出現第二波追繳壓力，取決於週三美國5月CPI數據能否低於4%的升息觸發閾值。

AI記憶體缺口的長線框架

台股能否在接下來的交易日中形成結構性底部，最終取決於這一波拋售所挑戰的基本面假設是否成立。而黃仁勳今日在首爾宣布的合作，正是那個假設的最新確認。

輝達(NVDA)與SK海力士今日簽署多年技術合作協議，聯手推動全球AI工廠所需的次世代高頻寬記憶體(HBM)發展。黃仁勳在合作聲明前已明確表示，整個AI供應鏈從晶圓到封裝到矽光子全面短缺，這種狀況將持續「好幾年」。這不是一個樂觀預期，而是對現有產能結構的工程層面陳述。

南韓KOSPI指數今日觸發熔斷，SK海力士最深跌幅一度達8%，但在輝達SK合作消息公布後，跌幅迅速收窄至1.5%。這個回縮不是情緒反彈，而是市場對HBM長期供應合約重新定價的片段。台廠在這條供應鏈中的布局——包括先進封裝材料、AI伺服器導軌、銅箔基板——本週的急跌幅度普遍超過其基本面所能解釋的範圍。廣達5月營收年增94%、威剛5月營收年增210%，業績加速期間卻伴隨股價深跌，這個背離是估值修正，不是需求崩潰。

週三美國5月CPI數據是下一個觀察點。若CPI低於4%，升息預期將被壓縮，台積電週四除息的當日填息壓力隨之下降，外資的被動再平衡流出將出現技術性緩和窗口。若CPI高於4%，升息預期擴大，外資在AI半導體族群的減碼就不是技術修正而是配置框架的調整，屆時投信和內資的承接力道是否足以維持籌碼穩定，才是決定台股中期走向的核心問題。