Saída Estrangeira da B3|Acordo EUA-Irã resolve?

O pior maio em 5 anos

O Ibovespa fechou esta quinta-feira em leve alta de 0,17%, aos 177.650 pontos — e esse número esconde o problema real. O índice subiu porque um rascunho de cessar-fogo entre EUA e Irã circulou pela Al Arabiya. Mas os estrangeiros já retiraram R$ 9,8 bilhões da B3 apenas em maio, o pior resultado para o mês em cinco anos. Uma alta de 0,17% no dia não desfaz esse esvaziamento — ela apenas desacelera a velocidade de saída.

O mecanismo que está drenando o Brasil não é apenas geopolítico. Quando o conflito no Oriente Médio elevou o petróleo acima de US$ 100 e sustentou esse patamar, os bancos centrais dos países desenvolvidos passaram a precificar juros restritivos por mais tempo. Os Treasuries de dez anos saltaram de 4% para 4,6% desde o início da guerra. A yield de 30 anos cruzou 5% — o nível mais alto em 19 anos. Com o porto seguro americano pagando essa taxa, o prêmio de risco de qualquer emergente passa a competir contra um benchmark historicamente caro.

O Bank of America ouviu gestores globais esta semana. A pergunta já não é "quando comprar Brasil" — é "o quanto precisamos vender". Quatro meses consecutivos de fluxo positivo para a B3 em 2026 foram revertidos em 19 dias. O Ibovespa saiu de seu recorde histórico de 200 mil pontos em 14 de abril para 177 mil agora — uma queda de mais de 11% enquanto o S&P 500 sobe 8,7% no mesmo período. Esse divergência é o sinal que os gestores estão lendo.

O que torna essa saída diferente das correções anteriores é a simultaneidade das forças que a sustentam. O custo do petróleo ainda está acima de US$ 100 — e analistas do BofA apontam que não voltará para os US$ 60 do pré-guerra. A posição-pressão que racionalizou a venda é a comparação entre rendimento fixo americano e risco variável brasileiro, e ela persiste independentemente do rascunho de cessar-fogo. O que o acordo ainda não mudou é o yield dos Treasuries.

Por que a IA afasta o Brasil

A saída estrangeira da B3 tem um segundo eixo que o acordo de paz não toca. O S&P 500 vive um dos ciclos de lucro mais fortes desde 1928 — empresas do índice entregaram crescimento de lucro de 27,5% na comparação anual no primeiro trimestre, mais do que o dobro da média histórica. A Nvidia registrou receita de US$ 81,6 bilhões no trimestre — alta de 85% —, com o segmento de data center sozinho gerando US$ 75,2 bilhões. O capital institucional global está seguindo esse resultado, não seguindo o acordo do Oriente Médio.

O ponto específico que afeta o Brasil é a composição da B3. A bolsa brasileira é concentrada em empresas de valor — Petrobras, Vale, bancos, empresas de utilities. A tese global dominante em 2026 é infraestrutura de inteligência artificial: semicondutores, data centers, software empresarial. Esses setores existem nos EUA, em Taiwan e na Coreia — não na B3. O BofA nomeou explicitamente esse deslocamento: "a saída de fluxo de valor para tecnologia pesa no interesse pela América Latina."

O que isso significa para o fluxo é que uma parcela do capital que saiu da B3 não está esperando o cessar-fogo para voltar. Está alocada estruturalmente em NVDA (Nvidia), em AWS e em Azure, setores que cresceram 28% a 40% no trimestre. A XP apontou que o "trade de IA" pesou diretamente na saída de fluxo estrangeiro da bolsa brasileira no curto prazo. A posição-pressão aqui não é o petróleo — é o custo de oportunidade de não estar exposto à cadeia de lucro da IA.

O rascunho de acordo EUA-Irã reduziria o petróleo e comprimiria os yields das Treasuries — isso abre espaço para o fluxo emergente retornar. Mas não resolve a rotação estrutural de "valor" para "tech". A questão que fica aberta é qual ativo doméstico brasileiro tem capacidade de absorver reentrada de capital estrangeiro se o componente geopolítico se resolver — e esse é o ângulo que expõe o EMBR3 (Embraer).

EMBR3: o termômetro do reposicionamento

O EMBR3 (Embraer) acumula queda de 25% desde a divulgação do balanço do primeiro trimestre — e o BTG Pactual manteve recomendação de compra. Isso não é otimismo convencional de sell-side; é um sinal de onde o posicionamento institucional está sendo reconstruído. O banco aponta backlog de US$ 32 bilhões — quatro anos de produção já contratada — com margem Ebitda estável em 9,9% mesmo com receita crescendo 18%.

O que o tombo de 25% reflete não são os fundamentos da empresa — são três pressões simultâneas que reconfiguraram o fluxo de saída. O avanço do petróleo pressionou o custo das aéreas, reduzindo a visibilidade da demanda por aviação comercial. A desaceleração das negociações na Ucrânia comprimiu múltiplos de empresas ligadas à defesa, onde a Embraer está crescentemente exposta. E a aversão global ao risco emergente acelerou o desposicionamento estrangeiro em papéis de exportadores industriais brasileiros.

O BTG está reposicionando contra a postura de cautela dos demais — o preço-alvo implica potencial de recuperação relevante nos próximos doze meses. A questão central é quando o capital externo volta a comparar o EMBR3 ao seu backlog contratado, e não ao custo do querosene. Essa comparação só acontece quando o yield dos Treasuries recua o suficiente para que o prêmio de risco brasileiro volte a parecer atrativo — e isso depende do acordo ser mais do que um rascunho.

O que observar nas próximas 48 horas é se o rascunho de cessar-fogo divulgado pela Al Arabiya se converte em anúncio formal e se o barril de Brent cai abaixo de US$ 100. Abaixo desse nível, os yields americanos começam a recuar e a posição-pressão que racionalizou a saída de R$ 9,8 bilhões da B3 em maio perde seu gatilho principal. Se o petróleo permanecer acima de US$ 100 mesmo após o anúncio formal do acordo — porque a capacidade de Ormuz não é restaurada de imediato —, o fluxo estrangeiro na B3 permanece negativo e o EMBR3 segue sem catalisador de entrada, independentemente do backlog.