Amazon e lazzardo AI|Chip, pharma e svolta Apple

L'azzardo AI

Amazon ha stanziato altri 25 miliardi di dollari per Anthropic, portando la sua partecipazione totale nella startup di intelligenza artificiale a 33 miliardi. Tuttavia, il dato finanziario è solo una parte della storia. L'accordo prevede infatti che Anthropic destini oltre 100 miliardi di dollari in spesa cloud su Amazon Web Services (AWS) nel prossimo decennio, garantendo al contempo l'uso esclusivo dei chip proprietari Trainium per l'addestramento dei modelli Claude.

Questa manovra è strategicamente decisiva per il colosso di Seattle. Amazon ha investito anni e capitali enormi nello sviluppo di silicio personalizzato — Trainium per il training e Graviton per il calcolo generale — nel tentativo di offrire un'alternativa alle GPU di Nvidia. Nel settore degli hyperscaler, il controllo del livello hardware determina i margini operativi. Vincolando Anthropic all'utilizzo di Trainium su larga scala, Amazon non sta semplicemente finanziando una società di AI, ma sta validando la propria roadmap dei chip di fronte all'intero mercato enterprise.

La reazione dei mercati è stata immediata. Astera Labs ha registrato un rally sulla scia della notizia, poiché l'accordo richiederà un massiccio potenziamento dell'infrastruttura Trainium3, che integra proprio i chip di connettività prodotti da Astera. Anche Marvell Technology ha beneficiato della stessa dinamica. Gli analisti di RBC hanno sottolineato l'esposizione diretta di entrambe le società all'accelerazione del silicio custom di Amazon.

Jefferies ha tuttavia sollevato interrogativi sulla redditività futura. Anthropic e OpenAI potrebbero assorbire una parte significativa dei circa 15 gigawatt di capacità dei data center che Amazon intende costruire entro il 2027. Ciò implica che le spese in conto capitale (Capex), già stimate a quasi 200 miliardi di dollari per il 2026, rimarranno elevate o subiranno ulteriori rialzi. Sebbene questo rappresenti un freno al free cash flow nel breve periodo, la scommessa risiede nell'efficienza dei costi di Trainium rispetto ai chip di terze parti, fattore che potrebbe progressivamente ridurre il divario.

Il CEO di Amazon, Andy Jassy, ha descritto Trainium come una soluzione in grado di offrire "alte prestazioni a costi significativamente inferiori". Se tale vantaggio competitivo dovesse confermarsi su scala industriale, l'accordo non sarebbe solo un impegno di ricavi da parte di Anthropic, ma una dimostrazione pratica dell'efficienza economica di AWS per ogni futuro cliente aziendale.

Apple: il cambio

Mentre l'ecosistema dei semiconduttori analizzava le mosse di Amazon, Apple ha annunciato una svolta inattesa ai vertici. Tim Cook lascerà la carica di CEO il primo settembre, cedendo il testimone a John Ternus, attuale responsabile dell'ingegneria hardware e architetto dei chip serie M, nonché supervisore del lancio di successo del MacBook Neo.

Il titolo Apple ha ceduto circa l'1% alla notizia, un segnale che riflette l'attenzione degli investitori sul cambio della guardia. Cook ha guidato l'azienda dal 2011, quando la valutazione era di 350 miliardi di dollari, consegnandola a Ternus con una capitalizzazione di 4.000 miliardi. Superata la questione sui meriti di Cook, il mercato si interroga ora se Ternus sia il profilo adatto per guidare la prossima fase di crescita, definita quasi interamente dall'intelligenza artificiale.

La risposta di Wall Street è stata rapida e quasi unanime: "buy". Broker come Wedbush, Evercore, Citi e Bank of America hanno confermato i rating positivi con target price compresi tra 315 e 350 dollari. Erik Woodring di Morgan Stanley ha tracciato un parallelo con l'agosto 2011, quando il passaggio da Jobs a Cook portò a una fase laterale del titolo prima di un rally del 57% nell'anno successivo. Secondo Woodring, lo scenario attuale presenta caratteristiche simili.

La tesi rialzista poggia su un punto specifico: Wamsi Mohan di Bank of America sostiene che Ternus, avendo guidato lo sviluppo del silicio M5, sia nella posizione ideale per promuovere la strategia AI di Apple. L'approccio di Cupertino punta sull'inference eseguita localmente sul dispositivo anziché nei data center in cloud, garantendo maggiore privacy, minore latenza e indipendenza dai giganti del cloud con cui Apple compete.

Non mancano però le voci scettiche. Anurag Rana di Bloomberg Intelligence osserva che la transizione segnala una linea di "continuità piuttosto che un cambio di rotta strategico", un messaggio potenzialmente problematico mentre Apple deve dimostrare di aver colmato il gap nell'AI con Google e Microsoft. Inoltre, sotto la gestione Cook, la crescita dei servizi ha deluso le attese e il Vision Pro non ha ancora trovato una trazione commerciale significativa. La credibilità di Ternus è legata all'hardware; resta da vedere se sarà in grado di imprimere la svolta su software e servizi che gli investitori attendono da anni.

Un'interpretazione diffusa suggerisce che Apple non annunci un cambio di CEO al lunedì sera se prevede di mancare i target sugli utili. La guidance che accompagnerà il prossimo report trimestrale rappresenterà il primo vero test per l'era Ternus.

Amazon e pharma

Amazon non ha limitato la sua offensiva ai chip e all'intelligenza artificiale. Contemporaneamente all'espansione con Anthropic, Amazon One Medical ha lanciato un programma nazionale per la gestione dei farmaci GLP-1, offrendo accesso in giornata a prescrizioni per la perdita di peso e monitoraggio medico tramite la propria rete di assistenza primaria.

L'annuncio ha colpito duramente Hims & Hers, che ha perso oltre il 4% durante la sessione. Hims veniva da un rally di cinque giorni seguito a un accordo con Novo Nordisk per risolvere una disputa legale sui farmaci composti. L'ingresso di Amazon riduce drasticamente il valore di quell'intesa: se Amazon riuscirà a scalare l'accesso ai GLP-1 tramite One Medical, il modello di cura rapida e integrata proposto da Hims diventerebbe un servizio standard dell'ecosistema Amazon.

Anche Eli Lilly e Novo Nordisk hanno registrato flessioni, complice un altro fattore: la decisione di CVS di escludere un modello di copertura per i farmaci anti-obesità da Medicare. Con costi che superano i 1.000 dollari al mese, la resistenza dei pagatori verso le strutture di costo dei GLP-1 non accenna a diminuire. Amazon, agendo come canale di distribuzione, non risolve il problema dei costi, ma amplifica la pressione sui prezzi per i produttori, ponendosi come un intermediario potente dotato di grande forza negoziale.

La strategia di Amazon ricalca un modello noto. Dopo aver acquisito One Medical nel 2022 per 3,9 miliardi di dollari e averla integrata silenziosamente per due anni, la società la utilizza ora come piattaforma distributiva per farmaci ad alta domanda e margini elevati, proprio mentre la richiesta di GLP-1 accelera. Il sell-off di Hims riflette il timore che il colosso tecnologico punti ora a comprimere i margini nel settore della telemedicina e della distribuzione farmaceutica.

Questa dinamica dipenderà dalla posizione dei regolatori sull'integrazione dei dati medici e dalla capacità di produttori come Eli Lilly di bypassare gli intermediari con canali diretti, come già avviato tramite LillyDirect. I dati sugli abbonati di Hims in uscita l'11 maggio e i commenti di Lilly sui canali diretti nel prossimo report sugli utili saranno fondamentali per capire se l'ingresso di Amazon porterà a una contrazione strutturale o a uno spiazzamento dell'intero settore.