DiaSorin, ricavi in ripresa|Ripresa o tregua?

Il rimbalzo nei numeri

DiaSorin mostra una contraddizione importante. Nel primo semestre i ricavi sono scesi del 3% a 602 milioni di euro a cambi correnti, l’utile netto è calato del 15% a 84 milioni e l’EBITDA adjusted ha perso il 7% a cambi costanti. Ma nel secondo trimestre i ricavi sono tornati a crescere: 315 milioni, +4% a cambi costanti, con margine EBITDA al 33%.

Ostacoli forse temporanei

La spiegazione indicata dagli analisti è che alcuni ostacoli del primo trimestre potrebbero essere stati temporanei: il destocking del QuantiFeron, condizioni meteorologiche sfavorevoli negli Stati Uniti, la normalizzazione dei volumi in Europa e l’impatto degli acquisti centralizzati cinesi. Se questa lettura è corretta, il problema non era una perdita permanente di domanda, ma uno slittamento degli ordini e dei consumi dei clienti.

Il mercato resta diviso

È qui che cambia la lettura del titolo. Il mercato ha premiato l’accelerazione trimestrale e la guidance 2026 è stata confermata: ricavi in crescita del 5-6% e margine EBITDA adjusted tra il 32% e il 33%. Alcuni analisti hanno alzato giudizio e target price, ma il consenso non è uniforme: Mediobanca resta Neutral e Deutsche Bank mantiene Sell. Il rimbalzo, quindi, è un fatto; la sua durata resta un’interpretazione.

Liaison NES e cassa

C’è anche un secondo elemento da osservare. DiaSorin sta lanciando la piattaforma Liaison NES per i test rapidi sulle sindromi respiratorie. I clienti sembrano accoglierla bene, ma non esistono ancora dati quantitativi sufficienti per misurare la trazione commerciale. Nel frattempo, le scorte legate al lancio hanno contribuito a ridurre il free cash flow semestrale da 83 a 58 milioni di euro.

La crescita dipende dai tempi

Per un’azienda diagnostica, la crescita non dipende soltanto dal numero di test disponibili. Dipende da quando laboratori e sistemi sanitari acquistano, consumano e rinnovano gli strumenti. Se gli ordini rinviati tornano davvero nel secondo semestre, DiaSorin può trasformare il recupero del secondo trimestre in crescita annuale. Se invece la ripresa è stata favorita soprattutto da una base di confronto debole, il miglioramento potrebbe fermarsi prima di incidere pienamente sull’utile.

Guardare oltre il conto economico

Per chi possiede il titolo, la priorità è dunque distinguere il recupero operativo dalla sola reazione di Borsa. Per chi lo osserva, il dato più utile non sarà soltanto il prossimo fatturato, ma la combinazione tra crescita molecolare, adozione della Liaison NES e conversione dei ricavi in cassa. La posizione finanziaria netta è salita a 844 milioni dai 580 milioni di fine 2025, soprattutto per buyback e dividendi: un altro motivo per non guardare il conto economico isolatamente.

La verifica nel secondo semestre

La verifica decisiva arriverà con la stagione respiratoria del secondo semestre. Gli analisti la indicano come la principale incognita: il confronto sarà favorevole perché l’anno scorso fu particolarmente debole, ma proprio per questo serviranno volumi e cassa, non soltanto percentuali positive. Oggi l’evidenza sostiene una diagnosi prudente: DiaSorin sembra uscita dal rallentamento del primo trimestre, ma non ha ancora dimostrato che quel rallentamento fosse soltanto una tregua temporanea.