Intel ai massimi dal 2000|Tagli e nuovi nodi AI

Il rally Intel

Intel ha raggiunto un livello di prezzo che il mercato azionario non registrava dall'anno 2000. Non si tratta di un semplice rimbalzo tecnico, ma di un massimo da 26 anni, toccato proprio nel giorno in cui Meta ha annunciato il taglio di 8.000 posti di lavoro e Microsoft ha segnato un punto di svolta storico con il primo programma di uscite volontarie nei suoi 51 anni di attività.

La sessione di giovedì è stata caratterizzata da un evidente paradosso. Mentre le cronache finanziarie si concentravano sul ridimensionamento del personale nelle Big Tech, i semiconduttori correvano. Meta prevede di eliminare il 10% della propria forza lavoro — circa 8.000 posizioni — a partire dal 20 maggio, rinunciando contestualmente a 6.000 ruoli attualmente aperti. Parallelamente, Microsoft ha offerto pacchetti di uscita volontaria al 7% dei suoi dipendenti negli Stati Uniti i cui requisiti di età e anzianità di servizio combinati raggiungano o superino quota 70. Il Wall Street Journal ha confermato la portata dell'evento: è il primo piano di buyout nella storia cinquantennale dell'azienda. La reazione del mercato a entrambe le notizie è stata immediata e negativa. Le azioni Microsoft hanno ceduto oltre il 4%, appesantite da impegni di spesa in conto capitale per l'intelligenza artificiale pari a 110 miliardi di dollari che stanno ora imponendo decisioni drastiche sul personale.

In questo scenario, Intel si è mossa in controtendenza.

Il titolo Intel (INTC) ha superato la soglia dei 70 dollari, toccando il punto più alto dal 2000. AMD ha seguito la scia, beneficiando di una striscia positiva di 12 sedute consecutive. L'indice dei semiconduttori SOX ha esteso il suo rally nonostante il ripiegamento dell'S&P 500 dai recenti record. Solo una settimana fa, l'S&P 500 aveva raggiunto il massimo storico di 7.022 punti; la sessione di giovedì ha visto invece un arretramento guidato dai titoli software, con Salesforce in calo del 9% e ServiceNow sotto pressione. Intel, tuttavia, ha invertito la rotta rispetto al resto del comparto tecnologico.

I dati sollevano un interrogativo fondamentale: perché una società che ha perso 18 miliardi di dollari nel 2024 e ha rischiato di abbandonare la produzione di chip è oggi scambiata a livelli che non si vedevano da un quarto di secolo?

Il fattore Musk

L'innesco è arrivato domenica sera durante la conference call sui risultati del primo trimestre di Tesla. Il CEO Elon Musk ha confermato che il progetto Terafab — un complesso per chip AI previsto ad Austin, in Texas, che coinvolge Tesla, SpaceX e xAI — utilizzerà il processo produttivo di prossima generazione 14A di Intel per i propri chip proprietari.

Questa conferma ha un peso specifico superiore a quanto appaia. L'anno scorso, il CEO di Intel Lip-Bu Tan aveva avvertito gli analisti che la società avrebbe potuto abbandonare la produzione di semiconduttori se non fosse riuscita a garantire un grande cliente esterno per i suoi nodi avanzati. Intel era in trattativa con grandi committenti per il nodo 14A, successore dell'attuale 18A, ma non aveva ancora reso noto alcun acquirente. Le dichiarazioni di Musk hanno cambiato la narrazione. Come riportato da Yahoo Finance, la mossa potrebbe fornire a Intel il suo primo grande cliente esterno per tale tecnologia, rappresentando una vittoria cruciale nel tentativo di costruire un business di produzione per conto terzi capace di sfidare Taiwan Semiconductor Manufacturing Co (TSMC).

A mercati chiusi, giovedì, Intel ha poi pubblicato i dati del primo trimestre. I ricavi si sono attestati a 13,6 miliardi di dollari, superando di 1,4 miliardi il punto medio della guidance aziendale. Il margine lordo non-GAAP ha raggiunto il 41%, circa 650 punti base sopra le proiezioni. Le attività legate all'intelligenza artificiale rappresentano ora il 60% dei ricavi totali di Intel, con una crescita del 40% su base annua. Non sono i numeri di un'azienda in difficoltà. L'utile per azione (EPS) è stato di 0,29 dollari, contro una guidance precedente che prevedeva il pareggio.

Il titolo era già cresciuto del 78% nel corso del 2026 prima della sessione di giovedì. Polymarket assegnava una probabilità del 92% a un superamento delle stime sull'EPS. Il mercato era posizionato per un successo, ma l'entità del risultato — 1,4 miliardi di ricavi extra e 650 punti base di margine oltre le attese — è stata superiore alle previsioni.

Tuttavia, la logica del rally resta complessa. Il massimo di 26 anni di Intel poggia su due pilastri: un cliente per le fonderie che non ha ancora siglato un contratto formale e un trimestre in cui la domanda ha superato l'offerta. Il processo produttivo 14A non è ancora operativo e l'obiettivo di Terafab per la produzione di chip a 2 nanometri entro il 2029 dista ancora tre anni. Il divario tra le parole di Musk e l'effettiva fabbricazione ad Austin non è trascurabile.

In questo intervallo temporale risiede il rischio per gli investitori.

La sfida al 2029

Il rally di Intel evoca un'eco storica. All'inizio del 2000, il titolo scambiava vicino ai 70 dollari, cavalcando l'ondata infrastrutturale del boom di Internet. La domanda di chip era reale, ma non al ritmo che il mercato aveva prezzato. Intel ha poi trascorso i successivi due decenni sottoperformando l'indice dei semiconduttori che essa stessa aveva contribuito a definire.

L'attuale configurazione differisce però per un elemento critico. Nel 2000, Intel era il leader dominante minacciato dall'innovazione; nel 2026, Intel è il candidato al risanamento che ha già subìto la disruption. Alla fine del 2024, AMD ha superato Intel nei ricavi da CPU per server e le spedizioni di unità Xeon sono scese ai minimi da 13 anni. La credibilità di Lip-Bu Tan come leader della ristrutturazione è la variabile centrale e i risultati del primo trimestre gli forniscono la solidità necessaria per mantenere tale fiducia almeno per un altro trimestre.

Nello scenario ottimista, il nodo 18A di Intel completa il ramp-up a Chandler, in Arizona, con rese produttive competitive, e il rapporto con Terafab si trasforma in un accordo formale di fornitura. Se Panther Lake — il primo prodotto Intel su nodo 18A — verrà consegnato nei tempi previsti con prestazioni in linea con i nodi comparabili di TSMC, la tesi sulle fonderie passerà da speculativa a investibile. Il prossimo dato chiave sarà la comunicazione sulla resa del nodo 18A, che Tan ha indicato verrà fornita entro metà anno.

Nello scenario ribassista, la tabella di marcia del 14A potrebbe subire ritardi, e il progetto Terafab potrebbe incontrare gli stessi ostacoli burocratici e logistici che hanno rallentato ogni grande impianto negli Stati Uniti. Inoltre, la crescita del 40% dei ricavi AI potrebbe decelerare se gli hyperscaler dovessero consolidare la spesa per le GPU esclusivamente su Nvidia. Il crollo del 9% di Salesforce, nonostante metriche solide, ricorda che l'entusiasmo per l'intelligenza artificiale ha una tolleranza limitata per i ritorni differiti nel tempo.

I prossimi 90 giorni riveleranno se i vincoli di offerta di Intel siano un segnale di domanda genuina o un semplice collo di bottiglia produttivo destinato a normalizzarsi. Se la guidance per il secondo trimestre rifletterà un riallineamento dell'offerta con prezzi stabili, il rally avrà basi solide. Se invece l'offerta aumenterà ma i prezzi si indeboliranno, l'espansione dei margini che ha sostenuto il titolo giovedì svanirà rapidamente.

Il parametro da monitorare è la guidance sul margine lordo del secondo trimestre. Se rimarrà pari o superiore al 40%, senza gli effetti favorevoli del mix di prodotti del primo trimestre, il massimo di 26 anni sarà un segnale strutturale. Se dovesse tornare verso il 35%, il mercato si chiederà se la performance di giovedì sia stata solo un evento isolato o l'inizio di una ripresa duratura.

Intel a 70 dollari nel 2026 non è la stessa società del 2000. La differenza è che oggi l'azienda sa esattamente cosa deve dimostrare e ha già fissato la scadenza per farlo.