SpaceX compra Cursor 60B|titolo a 220 in 5 giorni bolla o tesi AI?

Cinque giorni, sessanta miliardi, duemilanovecento trilioni

SpaceX ha chiuso lunedì a $220 per azione, con una capitalizzazione di $2.900 miliardi. Sono passati cinque giorni dall'IPO al prezzo di collocamento di $135. Il titolo ha guadagnato il 63% in meno di una settimana, superando Amazon e avvicinandosi a Microsoft. Ma il numero che conta non è il prezzo: è l'acquisizione annunciata lo stesso giorno. SpaceX ha concordato l'acquisto di Anysphere, la società che controlla Cursor, per 60 miliardi di dollari interamente in azioni. Il completamento è atteso nel terzo trimestre del 2026.

Il nodo centrale non è il prezzo dell'acquisizione in sé. È che SpaceX ha pagato Cursor con azioni proprie appena quotate, senza toccare i 75 miliardi raccolti con l'IPO. Questo significa che ogni azionista SPCX ha finanziato l'acquisizione nel momento stesso in cui decideva se entrare o restare.

Cursor ha ricavi annualizzati di 4 miliardi di dollari e crescita rapida, ma è nata nel 2022 e fino a pochi giorni prima dell'accordo raccoglieva finanziamenti a una valutazione di 29 miliardi. SpaceX l'ha pagata più del doppio. Il motivo dichiarato è tecnico: Cursor mancava della potenza di calcolo per scalare i propri modelli di codice AI. SpaceX porta Colossus, il supercomputer di xAI paragonabile a un milione di GPU H100. La combinazione punta a sfidare direttamente Claude Code di Anthropic e Codex di OpenAI.

L'acquisizione è il primo atto della tesi AI post-IPO. Il secondo atto è capire se quella tesi vale $2.900 miliardi.

Il multiplo che divide gli analisti

SpaceX ha generato 18,7 miliardi di ricavi nel 2025, con una perdita netta di 4,94 miliardi. Gran parte della perdita viene dall'integrazione di xAI, assorbita a gennaio 2026 e che da sola ha bruciato oltre 6 miliardi. L'unica divisione profittevole è Starlink. Il deficit storico accumulato è 41,3 miliardi.

Eppure il mercato prezza SpaceX a circa 155 volte i ricavi. Il noto investitore Jim Chanos ha già evidenziato che la capitalizzazione da sola supera la somma di 12 grandi aziende aerospaziali nell'S&P 500, che insieme generano 500 miliardi di ricavi contro i 18,7 di SpaceX. Gli analisti di Lombard Odier ricordano che le grandi IPO tecnologiche storicamente hanno restituito rendimenti in linea con il mercato nei 12 mesi successivi al debutto, non superiori.

La tensione reale però è strutturale. Il flottante di SPCX è stimato tra il 3% e il 5% del capitale totale. Ogni dollaro di domanda su un'offerta ridotta amplifica il movimento di prezzo senza necessariamente segnalare un consenso fondamentale. Al debutto la domanda aveva raggiunto 250 miliardi su un'offerta da 75 miliardi: 70 miliardi provenivano dal retail, cifra insolita per un'IPO di questa dimensione. Quella domanda non è scomparsa — si è trasformata in pressione continua su un titolo con poca carta disponibile.

L'acquisizione di Cursor in azioni amplifica questa dinamica. I soci di Anysphere riceveranno azioni SPCX; una parte li venderà a mercato dopo la chiusura nel Q3, aggiungendo pressione all'offerta proprio quando i lock-up progressivi sull'IPO inizieranno a scadere.

L'assunzione che il consenso tratta come garantita è che la tesi AI di SpaceX — dati center nello spazio, Grok come alternativa a ChatGPT, Cursor come piattaforma di codice AI — convergerà in ricavi nel lasso di tempo in cui il multiplo attuale è sostenibile. Gli articoli non portano evidenza che questa convergenza sia già in corso: Grok non ha scalfito la quota di mercato di OpenAI e Anthropic, e i contratti con Google e Anthropic per la capacità computazionale di Colossus non hanno ancora prodotto numeri pubblici.

Il checkpoint che decide il leaning è la chiusura della fusione Cursor nel Q3 e il primo trimestre consolidato con xAI. Se quella trimestrale mostrerà crescita dei ricavi AI superiore alla perdita operativa, la tesi troverà il suo primo ancoraggio numerico. Se invece i ricavi AI rimarranno marginali rispetto a Starlink, il multiplo da 155x sarà difficile da sostenere quando i lock-up libereranno carta.

Chi detiene SPCX dovrebbe monitorare il ritmo di scadenza dei lock-up progressivi e i volumi di vendita degli ex-soci Anysphere dopo il Q3. Chi non è entrato dovrebbe attendere il primo trimestrale post-Cursor prima di valutare l'ingresso: è l'unico dato che trasforma la tesi AI da narrativa in numero.