Alternergy 3.25-B na Utang|40% ng Proyekto Naibenta Na

Dobleng Pondo Para sa Isang Proyekto

Kumuha ang Alternergy Holdings Corp. ng 3.25 bilyong piso mula sa RCBC noong Lunes, bahagi ng 5.3 bilyong piso na loan facility para sa 64-megawatt na Alabat Wind Project sa Quezon. Ito ang unang malaking release ng pondo para sa proyektong ito, at layunin nitong pabilisin ang konstruksyon bago matapos ang taon.

Ngunit ilang linggo lang bago ito, ibinenta na ng Alternergy ang 40 porsyentong bahagi ng Tanay at Alabat wind farms sa grupo ni Walter Brown, ang A. Brown Company, sa halagang 2.4 bilyong piso. Bakit kailangan pang lumobo ng utang sa parehong proyekto kung bago pa lang may pumasok na malaking equity investor dito?

Ang tunay na tanong dito ay hindi kung lalawak pa ang Alternergy. Ang tanong ay kung ang sabay-sabay na pagbebenta ng bahagi at pagdagdag ng utang ay senyales ng lakas sa pagtugis ng 500-megawatt na target nito, o senyales na kulang ang sariling puhunan para tapusin ang sarili nitong mga proyekto.

Dalawang Klase ng Puhunan, Iisang Proyekto

Ang 2.4 bilyong piso na pamumuhunan ng A. Brown Company sa Tanay at Alabat wind farms ang pinakamalaking indibidwal na pamumuhunan ng grupong ito magpahanggang ngayon, ayon mismo sa mga ulat noong Hunyo. Karaniwang nasa real estate at petroleum ang A. Brown, kaya malaking hakbang para sa kanila ang pagpasok sa renewable energy sa ganitong laki.

Sa kabilang banda, binili naman ng Alternergy ang 40 porsyentong bahagi ni Shell Overseas Investment sa Tablas Strait offshore wind projects nito. Kaya habang bumibili ang Alternergy ng bahaging pinalabas ni Shell sa isang proyekto, nagbebenta naman ito ng bahagi sa ibang proyekto sa A. Brown. Magkaibang direksyon ang dalawang kilusan ng equity sa loob ng parehong kumpanya.

At ngayong Lunes, ang RCBC naman ang naglabas ng 3.25 bilyong piso na utang, nakatuon din sa Alabat wind project na parte na ring binilhan ng A. Brown noong Hunyo. Ibig sabihin, magkaibang klase ng puhunan ang pumapasok sa parehong asset sa loob lamang ng isang buwan — equity investor sa isang banda, malaking utang sa kabila.

Ang Nakatagong Pagpapalagay

Karaniwang palagay ng mga namumuhunan na kapag maraming panig ang pumapasok ng puhunan sa isang proyekto, mas kumpiyansa at mas ligtas ito. Pero hindi awtomatikong totoo iyon kapag ang bawat panig ay pumapasok sa magkaibang layunin at magkaibang antas ng panganib.

Bahagi na rin ng equity base ng Alternergy ang Government Service Insurance System, ang pondo ng pensiyon ng mga empleyado ng gobyerno. Sa mga ulat noong Hunyo, ipinagtanggol mismo ng pinuno ng GSIS ang pamumuhunan nito sa Alternergy at DigiPlus, na may binanggit na windfall — ibig sabihin, may salapi ng publiko na rin nakasalalay sa parehong equity structure na ito.

Kung 40 porsyento na ng flagship project ang naibenta bago pa man matapos ang konstruksyon, ang natitirang 60 porsyento na hawak pa rin ng Alternergy ang siyang sasagot sa buong 5.3 bilyong pisong utang. Hindi ito pagkakalat ng panganib sa mas maraming panig — ito ay pagtitipon ng panganib sa mas maliit na bahagi ng orihinal na may-ari.

Ang Susunod na Susubukan

Itinatakda ng Alternergy na matapos ang Alabat Wind Project sa katapusan ng 2026, bilang bahagi ng pangkalahatang 500-megawatt na target nito. Ang bilis ng paggasta sa bagong utang mula RCBC ang unang malinaw na palatandaan kung papaano talaga ito babayaran.

Kung ganap na magagamit ng Alternergy ang buong 5.3 bilyong piso na RCBC facility nang hindi na kailangang magbenta pa ng dagdag na equity bago matapos ang proyekto, senyales iyon ng tunay na lakas ng balanse nito. Sa ganitong senaryo, ang dalawang panig ng puhunan ay parehong nagpapatunay ng tiwala sa halip na dahilan ng pangangailangan.

Ngunit kung may isa pang round ng pagbebenta ng equity bago matapos ang taon, senyales iyon na hindi sapat ang bagong utang para tapusin ang proyekto — at nagiging bitag ito sa halip na pagkakataon, kapwa para sa mga hawak na ng bahagi at sa mga nag-aabang pa lamang.

Kaya ang dapat bantayan ng may hawak at ng nag-oobserba ay hindi ang laki ng paunang halagang inanunsyo ngayon, kundi ang bilis ng aktwal na paggasta sa RCBC loan at kung may susunod pang stake sale bago sumapit ang katapusan ng Alabat project. Doon lamang malalaman kung ang dobleng pondo na ito ay senyales ng lakas o senyales ng kakapusan.