ICTSI|Tumaas Habang Bumagsak ang Piso

Ang Pag-akyat ni ICTSI Sa Gitna ng Bagsak

Nitong Miyerkules, sumadsad ang piso sa P61.75 kada dolyar, muling humantong sa record-low na nakita noong Mayo. Kasabay nito, bumagsak ang PSEi ng 65.95 puntos habang laganap ang pagbebenta sa merkado. Pero sa gitna ng dugo, may isang stock na tumaas — ang International Container Terminal Services Incorporated, o ICTSI, umakyat ng 0.54% patungong P448 kada share. Bakit tumaas ang pinakamamahaling listed company sa PSE habang halos lahat ay bumabagsak?

Ang sagot ay nasa laki mismo ng kumpanya. ICTSI na ang pinaka-mabigat na constituent ng PSEi, may market cap na lumagpas sa P2 trilyon noong Hulyo — ang unang kumpanya sa PSE na umabot doon. Kapag lumaki nang husto ang isang stock, nagiging daanan din ito ng institutional flows na naghahanap ng ligtas na lugar sa gitna ng geopolitical shocks tulad ng nagaganap sa pagitan ng Estados Unidos at Iran.

Ang Tunggalian ng mga Analyst

Pero ang laki mismong ito ang pinagtatalunan ng mga analyst. Sinabi ni Jarrod Tin, equity research analyst sa DragonFi Securities, na kung mag-delist o dual-list si ICTSI sa Hong Kong Stock Exchange, malaking epekto ito — 'the PSEi would lose its top-weighted stock and primary source of alpha.' Ibang-iba naman ang tingin ni Manny Ocampo ng Investment and Capital Corporation of the Philippines. Ayon sa kanya, 'I am not sure why they would want to delist — the PSE is giving them such a fantastic valuation.'

Ayon pa kay Tin, mga local equity funds na may malaking exposure sa ICTSI ang pinaka-apektado kung matuloy ang paglipat. Sinabi rin niyang aabot sa humigit-kumulang P1 trilyon ang halaga para bilhin ang lahat ng public shares kung magaganap ang full buyout — halagang halos katumbas ng buong market cap ng stock. Kaya naman parehong analyst, kahit magkaibang kongklusyon, umaamin sila na napakalaki ng epekto kung tama ang alinman sa dalawang teoriya.

Ang Hidden Assumption sa Likod ng Rally

Pero may isang assumption na hindi binabanggit nang tuwiran ng magkabilang panig — na ang laki ng ICTSI mismo ang siyang nagsisilbing proteksyon nito. Kapag isang stock ang naging pangunahing daluyan ng alpha para sa mga pondo, ang pagbili dito sa panahon ng krisis ay hindi na pagtaya sa negosyo ng port operator kundi pagtaya sa liquidity at pagiging mandatory holding nito para sa mga index-tracking funds. Ibig sabihin, ang parehong dahilan na ginagamit para depensahan ang stock mula sa delisting — ang laki nito — ay siya ring nagpapataas ng presyon dito tuwing may market-wide sell-off, dahil obligado itong bilhin ng mga pasibong pondo kahit hindi ito ang pinakamalakas na fundamental na pagpipilian.

Kaya ang totoong tanong ay hindi kung mag-delist man si ICTSI, kundi kung sapat pa ba ang kanyang core na operasyon para bigyang-katwiran ang bigat nitong presyo. Noong unang quarter, umakyat ng 21% ang net income ng ICTSI sa $314.69 milyon, at 29% ang gross revenues sa $961.11 milyon. Kung magpapatuloy ang ganitong lakas sa darating na quarterly report, may sapat na batayan ang pagtaas kahit sa gitna ng krisis sa piso. Pero kung bumagal ang cargo volume o revenue growth dahil sa pagtaas ng presyo ng langis at pagbagal ng global trade mula sa tensyon sa Middle East, ang parehong laki na ngayo'y proteksyon ay maaaring maging bigat na hihila pababa sa stock kapag nawalan ito ng katwiran bilang safe-haven.

Ang Susunod na Sukatan

Para sa mga may hawak na ng ICTSI, ang dapat bantayan ay hindi ang pang-araw-araw na galaw ng piso kundi ang susunod na quarterly cargo throughput at revenue report, dahil doon lalabas kung tuloy-tuloy pa ang paglago na nagbibigay-katwiran sa mataas na valuation. Para naman sa mga nasa watch-list, ang trigger ay kung bababa ang volume growth sa ilalim ng 15% sa susunod na quarter — palatandaan na nauubos na ang momentum sa likod ng P2 trilyong market cap. Kung magpapatuloy ang double-digit growth sa revenue at net income, nagiging mas malakas ang batayan ng ICTSI bilang tunay na safe-haven asset sa merkado ng Pilipinas — pero kung bumagal ito, magiging tanda ito na ang laki lamang, hindi ang lakas ng negosyo, ang nagtutulak sa presyo.