Inflation 6.8% Sorpresa sa Ibaba|4.41B Hot Money Lumabas Pa Rin

Ang Magandang Bilang na May Masamang Laman

Noong Hunyo 5, inilabas ng Philippine Statistics Authority ang datos ng inflation para sa buwan ng Mayo: 6.8%. Hindi lamang ito bumaba mula sa 7.2% noong Abril — ito ay malayo sa pinakamataas na inaasahan ng mga ekonomista. Ang Bloomberg median forecast ay 7.8%. Ang sariling forecast ng Bangko Sentral ng Pilipinas ay mas mataas pa. Sa simpleng salita: mas mababa ang presyo kaysa sa inaasahan ng lahat.

Sa karaniwang kalagayan, ito ay isang positibong senyales para sa mga mamumuhunan. Kapag bumaba ang inflation nang mas mabilis kaysa sa inaasahan, lumalaki ang pag-asa na hindi na kailangang mag-hike ng interest rates ang sentral bangko. Lumakas ang piso. Bumabalik ang kapital.

Ngunit hindi iyon ang kwento ngayon.

Ayon sa datos ng BSP, ang mga dayuhang mamumuhunan ay nagbebenta ng government securities — net outflow ng $3.07 bilyon sa unang apat na buwan. Nagbebenta rin sila ng PSE-listed stocks — net outflow ng $1.34 bilyon. Kabuuan: $4.41 bilyon ang lumabas mula Enero hanggang Abril, kabaligtaran ng $923 milyong net inflow sa parehong panahon noong 2025. Sa Abril lamang, $1.6 bilyon ang lumabas sa iisang buwan. Ang gross outflows ay nag-doble.

Ang tanong ay hindi kung bumaba ang inflation. Bumaba nga. Ang tanong ay kung bakit hindi sapat ang magandang balita para mapigilan ang paglabas ng pera.

Ang Core Inflation na Hindi Itinatago ng Headline

Ang sagot ay nasa isang bilang na hindi naka-banner sa mga headline: 4.1%.

Iyon ang core inflation noong Mayo — ang sukatan ng presyo na hindi kasama ang mas pabago-bagong presyo ng pagkain at gasolina. Ito ang pinakamataas sa mahigit dalawang taon. At hindi ito bumaba — tumaas ito mula sa nakaraang buwan.

Dito nagsimula ang problema para sa mga dayuhang mamumuhunan. Ang headline inflation ay bumaba dahil sa pagsabak ng gasolina at transportasyon. Ngunit ang presyur sa presyo sa loob ng ekonomiya — sa mga serbisyo, sa mga produkto maliban sa pagkain at enerhiya — ay patuloy na lumalaki. Para sa Bangko Sentral, ang core inflation ay ang mas mapagkakatiwalaang sukatan ng kung gaano kainit ang ekonomiya.

Ang Governor Eli Remolona ay nagsabi na nagmo-monitor sila ng pinakabagong datos bago ang June 18 na pagpupulong ng Monetary Board. Ang posibilidad ng karagdagang rate hike ay hindi nawala — na-lessen lamang. At doon naroroon ang hindi resolbadong tensyon: hindi nalalaman ng merkado kung ang 6.8% na sorpresa ay sapat para mapahinto ang BSP, o kung ang 4.1% core inflation ay magsasabi ng ibang kwento sa Board sa June 18.

Ang mga dayuhang nagbebenta ng government securities at PSE stocks ay hindi tumutugon sa headline — tumutugon sila sa katanungang iyon. Ang presyur sa posisyon ay nananatili hangga't hindi niresolba ang June 18.

Mayroong isang karagdagang senyales na nagpapahiwatig ng mas malawak na paglipat ng kapital. Ang Jollibee Foods Corporation — JFC — ay nagsabing isinasaalang-alang na nilang ilipat ang potensyal na internasyonal na listahan mula sa United States patungo sa Hong Kong. Ang JFC International, ang balak na hiwalay na kumpanya na magtataglay ng lahat ng operasyon sa labas ng Pilipinas, ay baka dumating sa HK market sa halip na sa New York. Ang paglipat na ito ay hindi lamang isang korporasyong naghahanap ng mas magandang valuation — ito ay isang senyales ng kung saan idinidirekta ng mga kumpanyang Pilipino ang kanilang internasyonal na kapital sa susunod na mga taon.

Ang June 18 na Desisyon at Kung Ano ang Susunod na Titingnan

Ang unresolved na tanong mula sa ikalawang layer ay ito: magiging sapat ba ang 6.8% para mapahinto ng BSP ang pag-hike, o magpapatuloy ang pagtaas ng rate sa gitna ng 4.1% core inflation?

Ang BSP ay may dalawang landas. Una, kung magpapahinto sila sa June 18 — na posible dahil sa malaking pagbaba ng headline inflation — malamang na tumigil ang presyur sa peso at mababawasan ang bilis ng hot money outflow. Ang $4.41B na lumabas sa unang apat na buwan ay maaaring mag-iba ang trajectory kung mababawasan ang rate uncertainty. Para mapatunayan ito, tingnan ang peso-dollar rate pagkatapos ng June 18 na pagpupulong — kung manatili sa ibaba ng P62 ang piso, positibong senyales.

Ngunit kung hike ang pipiliin ng BSP — posible dahil ang core inflation ay 4.1% at patuloy na tumataas — ang kahihinatnan ay magkaiba. Mataas na rates ay nagpapamahal ng utang para sa mga kumpanya at consumers, at nagpapalakas ng peso pero nagpapababa ng equity valuations. Ang SM Prime na nag-file ng P25 bilyon sa bonds ngayong linggo ay isang counter-signal: may mga kumpanyang nagtitiwala pa rin sa domestic capital market, naghahanap pa rin ng mamumuhunan sa peso-denominated instruments. Kung ma-oversubscribed ang SM Prime bond offering, iyon ang konkretong patunay na hindi lahat ng kapital ay tumatalikod sa Pilipinas.

Ang mas malalim na tanong ay hindi lamang kung saan pupunta ang rates — kundi kung magbabago ang pangunahing dahilan ng outflow. Ang mga dayuhang mamumuhunan ay inalis ang $4.41B hindi lamang dahil sa inflation; iniiwas nila ang volatility ng peso at ang kawalan ng katiyakan sa patakaran. Ang isang magandang headline ay hindi nagtatanggal ng uncertainty — nagtatago lamang ito ng mga tanong na hindi pa nasasagot.

Kung ang June 18 ay magbibigay ng malinaw na pahiwatig ng BSP na hindi na mag-hike — at kung ang core inflation ay magsimulang bumaba sa Hunyo — may basehan para asahan ang pagbagal ng outflows. Ngunit kung ang 4.1% ay patuloy na tumataas sa Hunyo data, ang "magandang inflation surprise" ay baka maging isang beses lamang na pangyayari, hindi isang bagong trend.