PLDT 1,317|UBS Zero-Dollar Target Kontra 16-Araw na Permit Reform

Ang Kontradiksyon sa Presyo

Umakyat ng 0.69 porsyento ang PLDT Inc. sa P1,317 kada share nitong linggong ito, sa parehong sesyon na bumagsak ang PSEi sa ibaba ng 6,300. Pero sa parehong araw ding iyon, muling lumabas sa isang ulat ng Zacks/Benzinga ang huling rating ng UBS sa PLDT — isang neutral-to-downgrade na tawag na may price target na $0.00, ibig sabihin inaasahan ng analyst firm na ito na bababa ang PHI shares sa loob ng 12 buwan.

Ang tanong dito ay hindi kung gaano kalaki ang downgrade, kundi bakit patuloy na nag-i-trade ang PLDT sa itaas ng antas na iyon kung isang malaking analyst desk mismo ang nagsasabing halos wala itong halaga sa modelo nila. Kung tama ang UBS, dapat ay hindi na dapat bumili ang sinumang naghahanap ng entry point. Kung mali naman ang UBS, may nawawalang piraso sa kanilang modelo na hindi kasama sa ratio ng presyo laban sa target.

Ang sagot ay hindi nakasalalay sa balance sheet ng PLDT kundi sa kung ano ang ginagastos nila taon-taon upang mapanatili ang kanilang network, at doon papasok ang isang balita na sabay na sumabog sa parehong araw.

Ang Counter-Signal na Regulatory Reform

Sa parehong araw, inanunsyo ng gobyerno sa pamamagitan ng Rappler na ang pagproseso ng permit para sa telco towers ay bumaba na mula 241 araw patungong 16 araw lamang. Ito ang eksaktong uri ng hadlang na pinakamalaki ang epekto sa isang kumpanyang tulad ng PLDT, na kailangang magtayo at mag-upgrade ng libu-libong tower at fiber line taon-taon upang manatiling kompetitibo laban sa Globe at Converge.

Ibig sabihin nito, ang pinakamalaking bottleneck sa network build-out ng PLDT ay hindi kailanman ang teknolohiya o kapital, kundi ang bureaucratic na pagpapatagal ng mga permit sa lokal na antas. Kapag inalis mo ang bottleneck na iyon, mas mabilis at mas mura ang bawat bagong tower at fiber rollout na pwede nilang gawin sa parehong badyet.

Kung batay ang modelo ng UBS sa lumang bilis ng capex rollout ng PLDT, na may 241 araw na abala sa bawat permit, hindi kasama roon ang epekto ng biglang pagbilis na ito. Iyon ang puwang na hindi masasagot ng UBS sa loob lang ng ulat nila.

Ang Susunod na Sukatan

Ang pinakamalinaw na sukatan na magpapasya kung sino ang tama, ang UBS o ang optimismo mula sa regulatory reform, ay kung gaano kabilis tataas ang bilang ng bagong tower at fiber na maipapakita ng PLDT sa susunod nilang quarterly capex disclosure. Kung bumilis ang rollout nila kaagad, nagpapatunay ito na tama ang pagbasa ng merkado sa reporma. Kung nanatiling parehas lang ang bilis, mananatiling matatag ang basehan ng UBS.

Para sa mga may hawak na ng PLDT shares, ang dapat bantayan ay hindi ang susunod na balita sa presyo kundi ang aktwal na bilang ng bagong itinayong tower na irereport nila. Para naman sa mga nasa watch-list pa lang, ang setup na ito ay nagiging pagkakataon lamang kung kitang-kita ang pagbilis sa rollout data, at nagiging bitag kung nananatili itong parehong bagal kahit na inalis na ang regulatory hadlang. Iyon ang huling sukatan na dapat tignan bago kumilos, hindi ang zero-dollar target o ang 0.69 porsyentong pag-akyat ngayong linggo.