Boliden vinsten fyrdubblades|Aktien föll 6 procent

Vinsten tredubblades – aktien föll ändå

Boliden redovisade ett rörelseresultat på nästan 2,9 miljarder kronor under andra kvartalet, upp från bara 765 miljoner samma period förra året. Ändå föll aktien nästan 6 procent samma dag. Förklaringen ligger inte i siffrornas riktning utan i avståndet till förväntningarna – både resultat och försäljning kom in under analytikerkårens snitt enligt Bloomberg. Det är gapet mellan verklig tillväxt och redan inprisad tillväxt som avgör dagens reaktion, inte tillväxten i sig.

Försäljningen steg till 25,7 miljarder kronor från 22,3 miljarder, en tydlig ökning. Trots det beskriver flera analytiker rapporten som ett vinstmiss, och SB1 kallar utfallet rakt av tydligt negativt. Frågan viktigare för en investerare i dag blir därför inte om Boliden växer, utan varför marknaden straffar en tillväxt som ändå kom in svagare än den redan höga ribban.

Analytikerna oense om vad raset betyder

Här delar sig tolkningen mellan de som följer aktien dagligen. SB1 beskriver rapporten som tydligt negativ och pekar på vinstmissen som det avgörande. Ture Wester på EFN drar en motsatt slutsats och menar att dagens siffror inte är ett skäl till panik, eftersom Boliden historiskt är volatilt kvartal för kvartal. Samma rapport, samma siffror, men två analytiker landar i motsatta råd till samma investerare samma dag.

Wester går längre än att bara tona ner oron. Han skriver att det snarare är ett köpläge för den som vågar se bortom de närmaste kvartalen, eller ännu bättre, bortom de närmaste åren. Det är en tidshorisont-baserad slutsats, inte en siffer-baserad – han byter ut kvartalsresultatet mot metallcykeln som det egentliga beslutsunderlaget. Den som handlar på dagens kvartalssiffra och den som handlar på metallcykeln kommer alltså till motsatta beslut med exakt samma rapport i handen.

En annan del av bilden hjälper till att skilja de två läsningarna åt. Produktionsstoppet vid Garpenberg efter jordskalvet i mars väntas påverka mindre än vad som tidigare befarats, enligt DI:s analys. Det betyder att dagens vinstmiss inte primärt handlar om ett operativt bakslag i gruvorna, utan om prisnivåer och marginaler som redan var kända innan rapporten kom. Om produktionen inte var boven, flyttas frågan till vad som faktiskt avgör nästa kvartal – och det är just den frågan som skiljer SB1:s och Westers slutsatser åt.

Vad som avgör om raset var rätt

För den som redan äger Boliden är dagens ras inte i sig ett svar, utan en signal om att invänta nästa kvartals prisbild innan positionen omprövas. Håller basmetallpriserna den nivå bolagets vd beskriver som fortsatt stark underliggande efterfrågan, stärks Westers läsning och dagens nedgång blir ett köptillfälle snarare än en varningssignal. Fortsätter istället marginalpressen och kommer nästa kvartal in under förväntan igen, får SB1:s tydligt negativa tolkning rätt, och då är det inte längre ett engångsmiss utan ett mönster.

Den som håller aktien och den som står utanför bör därför inte fästa blicken vid dagens nedgång på nästan 6 procent, utan vid om nästa rapport visar marginal i linje med basmetallprisernas rörelse eller ett nytt gap mot förväntningarna. Det är den skillnaden, inte dagens procentsiffra, som avgör vilken av de två analytikerna som till slut får rätt.