Saab B|Säljrådet försvinner efter tiofaldigringen

Citigroups kovändning

Citigroup drar idag tillbaka sin säljrekommendation på Saab och höjer den till neutral. Riktkursen sätts till 527 kronor, men aktien stängde redan på 482,75 kronor föregående handelsdag, och har stigit ännu mer sedan dess.

Samma dag rapporterar Affärsvärlden att Saab har tiofaldigats sedan den fullskaliga invasionen av Ukraina, från ett börsvärde på 31 miljarder kronor till dagens 310 miljarder. Men just när den sista skeptiska analytikern viker sig räcker det ändå inte till ett köpråd.

Det borde vara ett tydligt köpsignal när sälj-sidan ger upp motståndet. Istället avslöjar Citigroups halvmesyr att osäkerheten inte handlar om huruvida Saab är för dyrt, utan om vem som fortfarande vågar lita på att uppgången bär vidare.

Orderboken bakom flödet

Svaret börjar i orderboken. Vid halvårsskiftet uppgick Saabs orderbok till 317,7 miljarder kronor, mot 197,6 miljarder samma period förra året, den femte kvartalsperioden i rad med tillväxt.

Under kvartalet tog Saab emot nya beställningar värda 68,4 miljarder kronor, klart över marknadens förväntan på 57,1 miljarder. Vd Micael Johansson säger själv att han inte är orolig för om bolaget kan möta efterfrågan.

Det som gör flödet strukturellt snarare än konjunkturellt är vem som köper. Nato-länder handlar allt mer av Saab, samtidigt som en forskare vid Försvarshögskolan pekar på en tydlig trend där Nato-länder drar sig för att handla av USA.

Frankrikes president Emmanuel Macron driver aktivt att europeiska försvarsköp ska undvika amerikanska komponenter. Det underliggande politiska skiftet, kan man lita på USA, är precis den kraft som styr order mot Saab snarare än mot amerikanska konkurrenter.

Den begravda värderingsfrågan

Men konflikten löser sig inte bara i orderflödet. Wallenbergbolaget Investor har sett Saab klättra från ett av portföljens minsta innehav till dess tredje största, och äger idag närmare en tredjedel av aktierna.

Det institutionella kapitlet är alltså redan positionerat med konkreta miljardbelopp, samtidigt som sälj-sidans egen analytiker fortfarande inte vågar rekommendera köp. Det är två aktörer med olika tidshorisont som drar åt olika håll på samma dag.

Den begravda förutsättningen i Citigroups neutrala hållning är att dagens kurs redan speglar hela orderbokens framtida värde, trots att bolaget själv bekräftar en prognos om 16 till 20 procents organisk tillväxt i år. Om den förutsättningen är fel, är utrymmet uppåt fortfarande öppet.

Vad avgör utfallet

Det som avgör vem som har rätt är inte dagens kurs utan nästa kvartalsrapport. Håller ordertillväxten den bekräftade prognosen om 16 till 20 procents organisk tillväxt, blir Citigroups tvekan bara en eftersläpning.

Men bromsar order-inflödet in mot nästa rapport, medan aktien redan ligger över Citigroups nya riktkurs, blir uppvärderingen svårare att försvara och tiofaldigringen framstår i efterhand som ett läge som redan var fullt utnyttjat.

För den som redan äger Saab är checkpunkten enkel: håll koll på nästa kvartals orderingång mot de 68,4 miljarder som redan slog förväntan. För den som bevakar utifrån är signalen att vänta på att fler analytiker följer Investors exempel och går från neutral till faktiskt köp, innan positionen tas.