SpaceX 17 200 mdr|historiens dyraste IPO eller ett köpläge?

Vad är SpaceX egentligen?

Elon Musks rymdbolag börsnoterades den 13 juni på Nasdaq i New York. Det är den största börsnoteringen i världshistorien. 555 miljoner aktier såldes till 135 dollar per styck. Det nya kapitalet uppgår till 75 miljarder dollar. Hela bolaget värderas till nästan 1 800 miljarder dollar. Omräknat i kronor är det drygt 17 200 miljarder kronor.

Men vad är SpaceX egentligen? Bolaget är inte bara raketer och rymdfärder. I konglomeratet ingår fyra separata verksamheter. Raketuppskjutningsbolaget SpaceX är det ursprungliga kärnan. Starlink är satellitverksamheten som ger bredband från rymden. AI-tjänsten Grok och sociala plattformen X ingår också via xAI.

Starlink dominerar satellitmarknaden fullständigt. Bolaget kontrollerar i dag tre fjärdedelar av alla satelliter i omloppsbana. Det är exakt 10 603 aktiva Starlink-satelliter just nu. De kretsar på 480 kilometers höjd med 26 000 kilometer i timmen. Varje sekund passerar en Starlink-satellit över varje punkt på jorden. Det ger ett planetärt grepp som ingen konkurrent är i närheten av.

Teknologin har revolutionerat kostnaderna per satellitenhet. Priset är en bråkdel av vad äldre generationer kostade. Starlink-paket finns nu att köpa direkt på Elgiganten. Traditionella telekombolag har anledning att ta detta på allvar.

Försvarets roll är en annan tillväxtvektor som ofta underskattas. Ukrainas försvarskrig körs helt och hållet på Starlink-kommunikation. Pentagon har nu vidgat uppdraget till SpaceX för militär kommunikation. Kontraktet Starshield avser satellitövervakning av mark, hav och luftrum. Planerna inkluderar också ett rymdbaserat missilförsvar, kallat Golden Dome. Dessa intäktsströmmar är mindre konjunkturkänsliga än konsumentmarknaden.

SpaceX omsatte 18,6 miljarder dollar under 2025. Det är en ökning med 33 procent jämfört med föregående år. Bolaget genomför fler raketuppskjutningar per år än alla nationella rymdprogram sammanlagt. Återanvändbara raketer som tidigare verkade omöjliga är nu branschstandard.

Värderingen som delar analytikerkåren

En omsättning på 18,6 miljarder dollar låter imponerande. Men värderingen på 1 800 miljarder dollar innebär ett pris på 92 gånger omsättningen. Det ska jämföras med Nvidia som handlas till knappt 20 gånger omsättningen. Broadcom handlas till 24,6 gånger omsättningen. SpaceX prislapp är alltså fyra gånger högre än chipbranschens dyraste bolag.

Analytiker är tydligt delade kring om det är rimligt. Morningstar, ett av världens största finansanalysföretag, bedömer aktien som övervärderad. Owen Nichols på Morningstar skriver att aktien sannolikt är övervärderad i alla scenarion på kort sikt. Oppenheimer är den första globala investmentbanken att inleda bevakning med köprekommendation. Kristianstadsbladets ledarsida rekommenderar att lägga en del av pensionspengarna i aktien.

Valtteri Ahti, chefsstrateg på Evli, är mer kritisk. Han menar att värderingen kräver att allt måste gå rätt. Och lite till, som han formulerar det. I praktiken kräver det att SpaceX bygger datacenter i rymden. Det kräver att AI-modellen Grok vinner marknadsandelar mot etablerade rivaler. Det kräver att rymdturism och resor till Mars faktiskt förverkligas. Han kallar värderingen för "obscen" och menar att det är en orimlig prissättning.

Sparekonomen Maria Landeborn på Danske Bank identifierar en strukturell svaghet. Bara Starlink tjänar pengar i dagsläget. Rymdverksamheten med raketer förbrukar kapital. xAI och Grok är ännu inte lönsamma. Det är ett konglomerat där en del bär resten.

Elon Musk svarar med att detta är en medveten fas. I en intervju med JP Morgans vd Jamie Dimon nyligen sa Musk: Bolaget inleder en massiv ny tillväxtfas och behöver kapital för det. Intäkterna är nu mer förutsägbara än tidigare, betonade han.

Frågan är alltså inte om SpaceX är ett imponerande bolag. Det är det utan tvekan. Frågan är om priset motiveras av vad bolaget levererar i dag. Och där finns det inget enkelt svar.

Vad hände på debuten?

Fredagen den 13 juni öppnade Nasdaq med stor vördnad för ett enda bolag. SpaceX-aktien handlades under tickersymbolen SPCX. Öppningskursen sattes till 150 dollar per aktie. Det är 15 dollar över emissionskursen på 135 dollar. Handeln kom igång drygt två timmar efter börsöppning. Fördröjningen berodde på att det tog tid att matcha köpare och säljare.

Gråhandeln hade indikerat en uppgång på 30 till 50 procent. Börsmäklaren IG:s derivathandel pekade på kraftiga kursrörelser. Den faktiska öppningskursen på 150 dollar var lägre än de flesta förväntningar. Reuters hade felaktigt rapporterat om 175 dollar i förväg.

Privatsparare hade lagt bud för mer än 100 miljarder dollar totalt. Det är ett belopp som med råge överstiger det tillgängliga utbudet. 30 procent av aktierna i emissionen reserverades för privatpersoner. Det är en ovanligt hög andel jämfört med normala börsintroduktioner. Alla Nordnet-kunder som ansökt fick tilldelning, bekräftade bolaget.

Daytradern John Skogman var en av dem som fick tilldelning tidigt. Hans potentiella vinst närmade sig 300 000 kronor redan innan första avslut. Johan Hägglund grundare av gråhandelsaktören Tioex mötte Di vid Nasdaq Tower i New York. De kunder som investerade med honom från start har gjort fem till sex gånger pengarna.

Handeln löpte inte friktionsfritt. Banker och handlare hade varnat för turbulens i förväg. Regeln är att handeln pausas om kursen rör sig mer än 10 procent åt något håll. Kathleen Brooks på XTB påpekade att risken var brist på säljare vid öppning. Det är ett strukturellt problem när en stor andel aktier hamnar hos privatpersoner som köper av övertygelse.

Riskbilden som ofta förbises

Det finns ett strukturellt problem med denna börsintroduktion. 30 procent av aktierna gick till privatpersoner. Det är ovanligt och det skapar en ovanlig ägarbas. Privatpersoner tenderar att handla utifrån känsla snarare än fundamenta. Det gör kursen mer volatil och svårförutsägbar.

Experter pekar på FOMO som en primär drivkraft bland småsparare. Fear of missing out driver investeringsbeslut som inte grundas i analys. Många köper för att de beundrar Musk eller vill ha del av rymdberättelsen. Det är inte en investeringsanalys. Det är en identitetsfråga.

En annan yttre faktor är kapitalkonkurrensen som snabbt växer. OpenAI har ansökt om börsnotering hos den amerikanska finansinspektionen SEC. Anthropic, skaparna av Claude, har gjort detsamma. Tre av teknikvärldens hetaste namn tävlar nu om samma investerarkapital. Det kan begränsa det kapital som annars hade gått till SpaceX. Det kan också pressa ned SpaceX-värderingen om OpenAI eller Anthropic noteringen överstiger förväntningarna.

Nasdaq har justerat sina indexregler nyligen. Det underlättar snabb inkludering i Nasdaq 100 för nyintroducerade bolag. Indexfonder tvingas då köpa aktien automatiskt. Det kan driva upp kursen på kort sikt, men inte av fundamentala skäl. Det är ett tekniskt flöde, inte en fundamentalvärdering.

SpaceX-prospektet varnar också öppet för intressekonflikter. Elon Musks engagemang i Tesla, Boring Company och politiken skapar risker. En beslutsfattare med så många parallella åtaganden är svår att värdera. Analytikern Peter Malmqvist påpekar att värderingen ställer oerhörda krav på leverans. Det finns ingen marginal för misstag på en värdering av denna storlek.

Den egentliga frågan är inte om SpaceX är ett bra bolag. Det är frågan om vad marknaden betalar för i dag. 92 gånger omsättningen är ett pris för en framtid som inte existerar ännu. Starlink är real. Dominansen är real. Tillväxten är real. Men resten är antaganden om en framtid som fortfarande måste bevisas.