Storytel|Rapportrusning på svag abonnenttillväxt

Rapportrusningen

Storytel blev tisdagens stora rapportvinnare på Stockholmsbörsen och steg 16,3 procent. Ljudboksbolaget slog både omsättnings- och ebitda-estimaten för det andra kvartalet, och ledningen valde samtidigt att höja helårsprognosen för det justerade ebitda-resultatet.

Frågan är vad som faktiskt ligger bakom den kraftiga uppvärderingen. Ett kursrally på över 16 procent i ett enda bolag kräver att man skiljer på vad som verkligen förbättrats och vad som bara är en engångseffekt i kvartalet.

Enligt Storytels egen delårsrapport ökade den justerade vinsten med 27 procent under andra kvartalet, medan nettoomsättningen växte med 12 procent jämfört med samma period förra året. Vd Bodil Eriksson Torp pekade på både ökad försäljning och förbättrade marginaler som förklaring till den höjda prognosen.

Streamingmotorn i Europa

Bakom lönsamhetslyftet ligger framför allt streamingintäkterna, som ökade 8,3 procent totalt. Europa stack ut som den klart starkaste marknaden, med en tillväxt på drygt 18 procent under kvartalet.

Samtidigt visar rapporten en betydligt svagare siffra som fick mindre uppmärksamhet i den positiva nyhetsvågen. Tillväxten av betalande prenumeranter bromsade kraftigt in. Under kvartalet tillkom i snitt bara 11 000 nya abonnenter, att jämföra med 72 000 nya abonnenter under föregående kvartal.

Det förändrar bilden av vad som faktiskt driver Storytels förbättrade resultat just nu. Tillväxten kommer i högre grad från att befintliga kunder spenderar mer och att bolaget blivit effektivare, snarare än från att nya kunder strömmar in i samma takt som tidigare. Det är en mognare, mer marginaldriven vinsttillväxt än den abonnemangsdrivna tillväxt marknaden vant sig vid från Storytel.

Analytikernas syn och värderingen

Dagens industri lyfte efter rapporten fram att Storytel nu handlas till en historiskt låg värdering och pekade på det som ett köpläge, med hänvisning till den starka rapporten. Även SB1 upprepade sin köprekommendation efter kvartalet.

Pareto bedömde samtidigt att rapporten bara ger utrymme för små justeringar av analytikernas estimat framöver, trots kursrörelsen. Det antyder att en stor del av dagens uppgång redan speglar en marknad som omvärderar bolagets marginalprofil snarare än att förvänta sig en ny våg av abonnentexpansion.

Det som avgör om uppvärderingen håller i sig är därför inte nästa kvartals abonnenttillväxt, utan om Storytel kan fortsätta höja marginalen i samma takt som nu. Så länge streamingintäkterna i Europa fortsätter växa och kostnadskontrollen håller i sig finns stöd för den högre värderingen. Men om marginalförbättringen plant ut samtidigt som nykundstillströmningen förblir svag, försvinner den motor som drev dagens rally. Nästa kvartalsrapport blir avgörande för att se vilken av de två krafterna som får övertaget.