Train Alliance 105 Mkr|Bokslutsbedrägeriet som reviderar substansen

Tre hål i balansräkningen — vad EY faktiskt hittade

Train Alliance hade en försäljningsvinst på 105 miljoner kronor i böckerna. Pengarna existerade aldrig. Det är utgångspunkten för den forensiska granskning som EY redovisade den 26 maj. EY granskade fem fastighetsaffärer med motparten Polar Structure, genomförda mellan 2022 och 2025. I fyra av fem affärer var hyresavtalen rena fabrikationer. I ett enskilt fall hade också själva överlåtelseavtalet förfalskats.

Den största posten gäller fastigheten Sigtuna Norrsunda-Krogsta. Ett överlåtelseavtal fabricerades under 2023. Mot det avtalet bokfördes en försäljningsvinst på 105 miljoner kronor. Ingen betalning kom in på bankkontot.

Det är inte det enda hålet. Kortfristiga placeringar på 170 miljoner kronor finns inte i balansräkningen. Bolaget kommer att skriva ned eget kapital med motsvarande belopp.

Och när hyrorna rättas om slår det åt andra hållet. Hyresbetalningar som redovisades som en omsättning på cirka 20 miljoner och kostnader på 43 miljoner ska nu netto redovisas som minus 23 miljoner kronor.

Tre separata kapitalförluster: en fiktiv fastighetsvinst, placeringar som inte finns, och negativa hyresnetton. Tillsammans tvingar de fram en omarbetning av bokslutet. Det är inte en korrektion av en rad — det är en revision av hela den historiska intjäningsbilden.

En innehavare som värderade Train Alliance mot redovisade siffror har i dag ett fundamentalt annorlunda underlag att förhålla sig till. Frågan är inte om rättelserna är stora. Frågan är om ytterligare poster kan dyka upp när årsredovisningen publiceras den 9 juni.

Kontrollvakuumet — hur en enda person dolde allt

EY:s slutsats stannar inte vid vad som gjordes. Den adresserar hur det var möjligt.

Otto Persson var styrelseledamot i Train Alliance. Han ansvarade för affärsutveckling. Han var också den person som hade direktkontakten med Polar Structure. Och han skötte den löpande bokföringen.

Det är inte en slump att en person kontrollerade alla dessa funktioner simultant. Det är ett kontrollvakuum — en struktur där ingen oberoende part stod emellan transaktion och redovisning. EY konstaterar att styrelse och VD inte hade tillräcklig insyn i bolagets ekonomi.

Det outtryckta antagandet i marknadskonsensusen var att ett noterat bolag med extern revisor har tillräckliga internkontroller för att fånga upp väsentliga felaktigheter. Det antagandet kräver att funktionsseparation faktiskt existerar. Train Alliances struktur visar att det antagandet inte höll.

Polar Structures företrädare återkom, enligt EY, återkommande med önskemål om hyresavtal med specifika villkor. De fick dem — av samma person som bokförde dem. Det är inte ett enstaka misstag utan ett mönster som upprepades i fyra transaktioner under tre år.

Tre separata polisanmälningar har lämnats in mot Persson under 2025 och 2026. Bolaget har begärt kvarstad på 174 miljoner kronor i hans tillgångar och säkrat pant. En revers på 174 miljoner kronor existerar — men en revers är inte kontanter. Hur mycket av den summan som kan realiseras är en öppen fråga som ingen artikel besvarar.

Storägarens reaktion är en viktig signal. Train Alliances storägare avvisar kritiken och hävdar att inga oegentligheter föreligger från ägarens sida. Det är en distinkt premiss: att en ägare kan vara utan ansvar när en person de kontrollerade genomförde fyra fraudulenta transaktioner under tre år. Den premissen och marknadens premiss om effektiv bolagsstyrning pekar i motsatt riktning. Vilken som prissätts in i aktien under kommande veckor är det centrala observerbara variabeln.

Eget kapital efter rättelserna — och varför kontrollbalansräkningsfrågan inte är stängd

EY bedömer i nuläget att Train Alliance inte behöver upprätta en kontrollbalansräkning. Det är det viktigaste enkla faktabeskedet i rapporten. En kontrollbalansräkning utlöses när eget kapital riskerar att vara förbrukat till mer än hälften. Att EY inte kräver det innebär att bolaget, efter rättelserna, fortfarande har ett positivt eget kapital som överstiger den gränsen.

Men "i nuläget" är ett tidsvillkor. Det förutsätter att inga ytterligare poster tillkommer. Q1-rapporten väntas den 29 maj. Årsredovisningen den 9 juni. Båda publiceras under omständigheter där revisionsprocessen inte är avslutad.

Det som marknaden prissätter i dag är EY:s nulägesbedömning. Det som marknaden ännu inte har svaret på är om granskningen var heltäckande. EY granskade fem specifikt utvalda transaktioner med Polar Structure. Transaktioner utanför det mandatet ingick inte.

Chekhov-ankaret från videons inledning återkommer här: 105 miljoner kronor i fiktiv vinst — en enda post — skapades av ett fabricerat avtal. Om ett sådant avtal existerade oupptäckt under tre år, ger det revisionsprocessen en verifieringsbörda som inte är löst av den forensiska rapporten.

Årsredovisningens publicering den 9 juni är den konkreta observerbara händelsen. Inte som en katalysator för kursnivå — utan som den punkt där innehavare kan bedöma om rättelsesumman är stabil eller öppen. Det är det enda mätvärde som är direkt meningsfullt att följa härifrån.