TAV Havalimanları|Kâr 2 Kat Arttı, Yıl Hedefi Düştü

İkinci Çeyrek Şoku: Beklentilerin İki Katı Kâr

TAV Havalimanları, 2026'nın ikinci çeyreğinde 66,6 milyon euro net kâr açıkladı. Piyasa konsensüsü şirketin 33,5 milyon euro kâr edeceği yönündeydi; TAV bu beklentinin neredeyse iki katı bir sonuç ortaya koydu. Şirket bir önceki çeyrekte 58,6 milyon euro zarar yazmıştı, bu yüzden dönüş sert oldu.

Hasılat 506,7 milyon euroya ulaşarak piyasanın öngördüğü 472 milyon euroyu geride bıraktı ve geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 14 büyüdü. FAVÖK ise 167,2 milyon euroyla 154,5 milyon euroluk konsensüsün üzerinde gerçekleşti. Bu büyüme; Almatı'daki dış hat trafiği, Antalya'daki yeni ticari alanlar ve Ankara'daki yolcu artışından besleniyordu.

Ancak rakamların arkasına bakıldığında tablo biraz farklılaşıyor. Net kârdaki toparlanmanın büyük kısmı operasyonel değil, muhasebesel kalemlerden geldi. Geçen yıl 18,6 milyon euroluk gider yaratan yabancı para çevrim kalemi bu çeyrekte 0,4 milyon euroluk gelire döndü, ertelenmiş vergi tarafında da 16,4 milyon euroluk gider yerini 17,6 milyon euroluk gelire bıraktı. Yani görünürdeki kâr patlamasının önemli bir bölümü, operasyonel iyileşmeden değil kur ve vergi etkilerinin tersine dönmesinden kaynaklandı.

Aynı Anda Gelen Kötü Haber: Yıllık Hedef İndirimi

Aynı bilanço açıklamasında TAV, 2026 yılı tüm yıl beklentilerini aşağı çekti. Toplam yolcu sayısı hedefi 116-123 milyondan 112-118 milyon kişiye, dış hat yolcu hedefi 78-83 milyondan 72-77 milyon kişiye indirildi. FAVÖK beklentisi de 590-650 milyon euro aralığından 580-630 milyon euroya revize edildi. Yani şirket ikinci çeyrekte beklentileri ezerken, yıl geneli için daha temkinli bir tabloya işaret etti.

Yönetim bu revizyonun gerekçesini üç faktöre bağladı: Türk lirasının reel olarak güçlü seyri, Orta Doğu'daki jeopolitik gerilimler ve yükselen jet yakıtı fiyatları. Bunların hepsi havacılık sektörünün maliyet ve talep tarafını aynı anda sıkıştıran, şirketin kendi operasyonundan bağımsız dışsal etkenler. İcra Kurulu Başkanı Serkan Kaptan, bu baskıya rağmen yolcu trafiğinin üzerinde ciro ve FAVÖK büyümesi yakaladıklarını vurguladı.

Burada izleyiciyi ilgilendiren asıl soru netleşiyor: yıl ortasındaki bu revizyon, geçici dışsal bir baskının yansıması mı, yoksa yılın ikinci yarısında daha kalıcı bir yavaşlamanın işareti mi? Şirketin ciro beklentisini 1,88-1,98 milyar euro aralığında değiştirmeden koruması, gelir tarafında güvenin sürdüğünü gösteriyor; asıl kesinti yolcu sayısı ve FAVÖK tarafında yoğunlaşıyor.

Almatı'nın Tamamına Sahiplik ve Analist Duruşu

Bilançoyla eş zamanlı gelen bir diğer gelişme, TAV'ın Almatı Havalimanı'ndaki azınlık hissedarı KIF'in satım opsiyonunu kullanmasıyla kalan yüzde 15 payı 133 milyon dolar bedelle satın alma kararıydı. İşlem tamamlandığında TAV, Orta Asya'nın önemli havacılık merkezlerinden birinde yüzde 100 hisseye sahip olacak. Şirket net borcunu 1,83 milyar euro seviyesinde bildirdi ve bu yatırım programı nedeniyle net borçtaki artışın sınırlı kaldığını belirtti.

Bu karışık tablonun ardından piyasa tarafında hisseye ilişkin görüş netleşti. Analistler TAVHL için 427 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesini korudu; bir diğer kurum ise hedef fiyatı 420 TL olarak hesapladı. Yani kısa vadeli yolcu ve FAVÖK hedeflerindeki kesintiye rağmen, aracı kurumların uzun vadeli değerleme duruşu bozulmadı; Almatı'nın tamamına sahip olunmasının şirketin varlık tabanını genişletici bir adım olarak okunduğu anlaşılıyor.

Sonuç olarak TAV Havalimanları'nda tek bir okuma yeterli değil: ikinci çeyrek muhasebesel ve operasyonel olarak beklentileri fazlasıyla aştı, ama aynı anda şirket yıl geneli için yolcu ve FAVÖK hedeflerini aşağı çekti. Almatı'nın tamamına sahip olma kararı büyüme iştahının sürdüğünü gösterirken, güçlü lira ve jeopolitik risklerin ikinci yarıda da etkili olup olmayacağı henüz netleşmiş değil. Yatırımcı için asıl takip noktası, üçüncü çeyrek yolcu verilerinin bu temkinli revizyonu doğrulayıp doğrulamayacağı olacak.