Tekfende ikinci pay devri|OYAK etkisi ne?

Kontrol değişti, sonuçlar henüz değil

İlk cevap şu: Tekfen’deki son gelişme, yeni bir operasyonel sıçramadan çok, kontrol OYAK’a geçtikten sonra ortaklık yapısının yeniden şekillenmesi anlamına geliyor. OYAK’ın etkisi artmış durumda; ancak mevcut haberler bunun henüz gelir veya kâr etkisine dönüştüğünü göstermiyor.

6 Ağustos’ta iki gelişme öne çıktı. OYAK’ın yüzde 42,8’lik Tekfen payını devralmasının ardından Murat Yalçıntaş yönetim kurulu başkanı oldu ve OYAK’ın yönetime doğrudan katıldığı ilk toplantı yapıldı. Aynı gün, Tekfen’in yüzde 32,08’ine sahip ARY Holding’in bu payları Libco İnşaat’a devretmek üzere sözleşme imzaladığı bildirildi.

İkinci devir, yeni kontrol değil

Bu ikinci işlem ilk bakışta yeni bir kontrol mücadelesi gibi görünebilir. Fakat KAP açıklamasına dayandırılan haberde açıkça, pay devrinin Tekfen’de kontrol değişikliği yaratmayacağı belirtiliyor. Mevcut yapıda OYAK’ın yüzde 42,8’lik payı kontrol için belirleyici konumda. ARY’nin payı Libco’ya geçse bile, şirketin yönetim hâkimiyeti otomatik olarak el değiştirmiyor.

Dolayısıyla mekanizma doğrudan satışlara, marjlara veya nakit akışına değil; oy gücüne, yönetim dengelerine ve gelecekteki stratejik kararlara uzanıyor. OYAK’ın yönetime girmesi, Tekfen’in sanayi, enerji, inşaat, tarım ve lojistik alanlarında yeni iş birlikleri geliştirebileceği beklentisini artırıyor. Ancak bu beklenti, şirket açıklamasındaki genel hedeflerin ötesine geçmiyor. Haber gövdelerinde Tekfen için açıklanmış yeni bir proje, yatırım tutarı, sözleşme veya finansal hedef bulunmuyor.

OYAK’ın geniş stratejisi

İkinci bir okuma da mümkün. OYAK’ın aynı dönemde Saudi Aramco ile Güzel Enerji’de ortaklık görüşmeleri yürüttüğü aktarılıyor. Bu, OYAK’ın enerji ve sanayi alanlarında daha geniş bir stratejik arayış içinde olduğuna işaret edebilir. Fakat bu görüşmelerin Tekfen’e aktarılacağına dair kaynaklarda doğrudan bir bağlantı kurulmuş değil. Bu nedenle OYAK’ın portföy çapındaki hareketliliğini Tekfen için kesin bir büyüme katalizörü saymak erken olur.

Libco’nun sahibi Dursun Cevahir’in Libya’daki kalkınma projeleriyle öne çıktığı belirtiliyor. Ne var ki bu bilgi de Libco’nun Tekfen’de nasıl bir işletme planı izleyeceğini açıklamıyor. ARY’nin neden çıktığı, Libco’nun payı hangi amaçla aldığı ve yeni ortaklık dengesinin şirket kararlarına nasıl yansıyacağı mevcut gövdelerde yanıtlanmış değil.

Sahiplik dönüşümü sürüyor

Tekfen sahibi için değişen şey, “OYAK kontrolü aldı ve ortaklık hikâyesi tamamlandı” şeklindeki basit okumanın artık yeterli olmaması. İzleyici için de ikinci büyük payın el değiştirmesi, yeni bir kontrol değişikliği değil; kontrol sahibinin yanında farklı bir blok yatırımcının oluşması demek. Bu ayrım önemli, çünkü yönetim etkisi ile şirketin faaliyet sonuçları aynı anda ve aynı hızda değişmek zorunda değil.

Şimdiki en güçlü yargı şu: Tekfen’de sahiplik ve yönetim dönüşümü sürüyor, fakat bunun operasyonel değer yaratmaya başladığı henüz kanıtlanmış değil. Haberler OYAK’ın kontrolünü ve ARY payının Libco’ya devri için imzalanan sözleşmeyi ortaya koyuyor; yeni ortakların Tekfen’in gelirine, kârlılığına veya yatırım planına ne katacağı ise maddi belirsizlik olarak kalıyor.