Applied Materials AI Capex|Terafab Tiềm năng ẩn

Câu chuyện sau những con số

Applied Materials vừa công bố doanh thu quý kỷ lục 7,91 tỷ USD, vượt 2,7% so với kỳ vọng của thị trường. Tuy nhiên, phản ứng có phần thận trọng của giá cổ phiếu cho thấy nhà đầu tư đang tìm kiếm những tín hiệu sâu hơn đằng sau con số bề nổi này. Dù làn sóng AI đang đẩy mạnh chi tiêu vốn (capex) cho thiết bị bán dẫn, điểm mấu chốt không nằm ở kết quả quý này mà ở sự thay đổi mang tính cấu trúc trong chu kỳ thiết bị.

Ban lãnh đạo công ty đã nâng dự báo tăng trưởng thiết bị bán dẫn từ mức trên 20% lên hơn 30% cho năm dương lịch 2026. Đây là một sự điều chỉnh đáng kể, cho thấy tốc độ tăng trưởng nhu cầu thực tế mạnh hơn nhiều so với dự báo của chính công ty chỉ ba tháng trước. Giám đốc Tài chính Brice Hill cho biết các chỉ số dẫn dắt như chi tiêu của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây, hiệu suất vận hành nhà máy và số lượng dự án mới đều đang tăng mạnh. Applied hiện theo dõi hơn 100 dự án nhà máy trên toàn cầu, với hơn 10 dự án mới chỉ tính riêng trong quý vừa qua.

Dự báo doanh thu quý III đạt 8,95 tỷ USD, cao hơn 9,2% so với mô hình của các nhà phân tích, xác nhận rằng đây không phải là sự tăng trưởng nhất thời. Biên lợi nhuận gộp đạt 50% – mức cao nhất trong hơn 25 năm, cùng với biên lợi nhuận hoạt động mở rộng thêm 140 điểm cơ bản lên 32.1%. Việc mở rộng biên lợi nhuận trong bối cảnh doanh thu tăng tốc cho thấy Applied đang chiếm lĩnh thị trường nhờ sức mạnh định giá chứ không phải bằng cách giảm giá để đổi lấy khối lượng.

Điểm yếu duy nhất là biên dòng tiền tự do giảm từ 14.9% xuống còn 2.7%. Sự sụt giảm này phản ánh việc triển khai vốn lưu động quyết liệt để tích trữ hàng tồn kho và đầu tư công suất trước làn sóng nhu cầu dự kiến. Đây không hẳn là tín hiệu tiêu cực, nhưng là điều kiện cần theo dõi: nếu nhu cầu thực tế không khớp với lộ trình mà công ty đang chuẩn bị, việc triển khai tiền mặt này sẽ trở thành gánh nặng. Hiện tại, các mục tiêu giá 520 USD của Citi và 540 USD của Lynx Equity đang đặt cược vào việc các dự án tiềm năng sẽ sớm được hiện thực hóa.

Liên minh chiến lược với TSMC

Ngay trước khi công bố kết quả kinh doanh, Applied Materials đã công bố quan hệ đối tác đổi mới với TSMC tại Trung tâm EPIC trị giá 5 tỷ USD ở Thung lũng Silicon. Thị trường ban đầu chỉ coi đây là một tin tức tích cực về mặt hình ảnh, nhưng thực tế, cấu trúc của thỏa thuận này mang lại lợi thế chiến lược lớn hơn nhiều.

Với việc TSMC nắm giữ khoảng 70% thị phần xưởng đúc tiên tiến toàn cầu, lộ trình công nghệ của họ sẽ định hình toàn bộ ngành thiết bị. Bất kỳ công ty thiết bị nào tiếp cận sớm các yêu cầu công nghệ của TSMC sẽ có lợi thế R&D vượt trội. Trung tâm EPIC được thiết kế để rút ngắn khoảng cách từ nghiên cứu sơ khai đến sản xuất hàng loạt. Với tư cách là đối tác sáng lập, Applied sẽ có cái nhìn xuyên suốt vào lộ trình đa nút (multi-node) của TSMC, không chỉ cho các tiến trình hiện tại mà còn cả các bước chuyển đổi trong tương lai.

Phó Chủ tịch điều hành TSMC Y.J. Mii khẳng định EPIC Center là môi trường để đẩy nhanh sự sẵn sàng của thiết bị cho các công nghệ thế hệ tiếp theo. Điều này tạo ra một sự bất đối xứng thông tin có lợi cho Applied: trong khi các đối thủ chỉ thấy yêu cầu của TSMC khi tiêu chuẩn được công bố, Applied đã thấy chúng từ trong phòng thí nghiệm trước đó nhiều năm.

CEO Gary Dickerson lưu ý rằng các cuộc thảo luận với khách hàng hiện đã kéo dài đến tận năm 2027 và 2028. Điều này phù hợp với cam kết dài hạn của TSMC, cho thấy hạ tầng AI sẽ còn phát triển xa hơn chu kỳ chi tiêu hiện tại. Morgan Stanley và các tổ chức như Cantor Fitzgerald đang dùng lợi nhuận dự kiến của các năm 2027-2028 làm mốc định giá cho Applied, với niềm tin rằng sự hợp tác với TSMC sẽ giúp các ước tính xa này có độ tin cậy cao hơn.

Terafab và rủi ro Trung Quốc

Vào tháng 3/2026, dự án Terafab của Tesla và SpaceX nhằm sản xuất chip 2nm với công suất tính toán khổng lồ đã trở thành tâm điểm. Nhà phân tích Atif Malik của Citi nhấn mạnh rằng Terafab là một biến số nằm ngoài các mô hình dự báo hiện tại, nhưng lại là động lực tăng trưởng mạnh mẽ cho năm 2027 và 2028. Nếu dự án này khởi công đúng lộ trình, dự báo chi tiêu thiết bị bán dẫn (WFE) 190 tỷ USD vào năm 2027 có thể chỉ là mức sàn.

Lợi thế của Applied nằm ở mảng DRAM, vốn chiếm khoảng 31% doanh thu dự kiến năm 2026. Mục tiêu 2nm của Terafab đòi hỏi các kiến trúc DRAM tiên tiến như bộ nhớ băng thông cao (HBM) – lĩnh vực mà Applied đang dẫn đầu về thiết bị đi dây, tạo hình và khắc dẫn điện. Do đó, ngân sách thiết bị của Terafab sẽ tập trung tỷ trọng lớn vào các dòng sản phẩm của Applied so với các đối thủ cùng ngành.

Tuy nhiên, biến số ngược chiều nằm ở Trung Quốc. Dù Nvidia đã được cấp phép bán chip H200 cho một số công ty Trung Quốc, nhưng thiết bị bán dẫn lại đối mặt với chế độ kiểm soát xuất khẩu nghiêm ngặt và dai dẳng hơn. Doanh thu từ Trung Quốc của Applied là một rủi ro đối với biên lợi nhuận nếu các rào cản địa chính trị tiếp tục thắt chặt. Nếu các biện pháp kiểm soát mở rộng sang mảng DRAM hoặc đóng gói tiên tiến, mục tiêu tăng trưởng trên 30% sẽ gặp thách thức lớn về sự tập trung khách hàng.

Số phận của các mục tiêu giá từ 520 USD đến 550 USD sẽ phụ thuộc vào hai điều kiện: lộ trình xây dựng Terafab và phạm vi kiểm soát xuất khẩu sang Trung Quốc. Kết quả kinh doanh quý này và dự báo tăng trưởng 30% đã thiết lập một nền tảng vững chắc. Ngày 13/8 tới sẽ là thời điểm thị trường xác định liệu động lực từ Terafab hay rào cản từ Trung Quốc sẽ chiếm ưu thế trong việc định hình quỹ đạo của Applied Materials.