DGC đề cử HĐQT|Lợi nhuận đổi chiều?

DGC tăng ngược thị trường

Điều đáng chú ý ở DGC hôm nay không chỉ là một phiên tăng trần. Trong ngày 6/8, khi VN-Index giảm gần 12 điểm và phần lớn cổ phiếu chìm trong sắc đỏ, DGC vẫn tăng 6,91% lên 43.350 đồng, nối dài chuỗi tăng lên tám phiên. Phản ứng này xuất hiện ngay sau khi một nhóm cổ đông sở hữu 20,34% vốn đề cử hai nhân sự mới vào Hội đồng quản trị.

Kỳ vọng bộ máy mới

Cách đọc ban đầu khá rõ: thị trường có thể đang đặt cược rằng DGC đang bước qua cú sốc quản trị bằng một bộ máy mới. Hai ứng viên là ông Đỗ Văn Đông, một nhân sự kỹ thuật đã làm việc lâu năm tại Đức Giang, và ông Đào Đức Mạnh, hiện phụ trách xuất nhập khẩu. Đề cử diễn ra sau khi hai thành viên Hội đồng quản trị là Lưu Bách Đạt và Nguyễn Quốc Trung bị khởi tố; một lãnh đạo khác là Phùng Trọng Tú cũng bị khởi tố trong cùng đợt biến động ngày 22/7.

Đề cử chưa phải vận hành

Nhưng đây mới là thay đổi về nhân sự, chưa phải thay đổi trong hoạt động kinh doanh. Đại hội đồng cổ đông ngày 13/8 dự kiến sẽ miễn nhiệm hai thành viên cũ và bầu bổ sung hai người mới. Cho đến lúc đó, điều đã xảy ra chắc chắn chỉ là đề cử. Các bài viết trong phiên không cho biết nhà đầu tư mua DGC vì tin vào năng lực của hai ứng viên, vì kỳ vọng rủi ro pháp lý giảm xuống, hay đơn giản vì cổ phiếu đang hồi phục từ vùng giá thấp.

Hồ sơ rủi ro còn nặng

Trước thông tin này, hồ sơ của DGC vẫn rất nặng rủi ro. DGC tiếp tục nằm trong danh sách cổ phiếu không đủ điều kiện giao dịch ký quỹ của HoSE. Giá cổ phiếu từng giảm về 36.000–36.750 đồng cuối tháng 7, trong khi mức đỉnh đầu năm là 80.900 đồng. Sau tám phiên tăng, DGC vẫn thấp hơn đỉnh cũ khoảng 46%. Vì vậy, một phần nhịp tăng hiện tại có thể chỉ là sự hồi phục sau cú sốc trước đó, chứ chưa đủ để kết luận thị trường đã nhìn lại toàn bộ doanh nghiệp.

Lợi nhuận đổi chiều

Vấn đề lớn hơn nằm ở lợi nhuận. Sáu tháng đầu năm, doanh thu DGC giảm khoảng 20%, còn lợi nhuận sau thuế giảm gần 49%, xuống khoảng 871 tỷ đồng. Riêng quý II, doanh thu giảm 17%, lợi nhuận giảm 51%; lãi gộp giảm tới 54%. Công ty giải thích rằng giá lưu huỳnh, điện, than cốc và amoniac tăng mạnh. Đáng chú ý hơn, khai trường 25 phải tạm dừng để phục vụ điều tra, khiến DGC phải sử dụng quặng nhập khẩu và mua ngoài, làm giá vốn phốt pho vàng cao hơn cùng kỳ.

Quản trị chưa khôi phục biên

Đây là cơ chế truyền dẫn trực tiếp vào biên lợi nhuận: khi nguồn quặng nội bộ bị gián đoạn, doanh nghiệp phải mua nguyên liệu với chi phí cao hơn. Một Hội đồng quản trị được kiện toàn có thể giúp giải quyết vấn đề quản trị và tổ chức, nhưng chưa có bằng chứng cho thấy nó đã khôi phục khai trường 25, hạ giá nguyên liệu hay đưa biên gộp trở lại mức cũ. Nói cách khác, sự kiện hôm nay có thể làm thay đổi mức chiết khấu rủi ro của DGC, nhưng chưa làm thay đổi dòng tiền hiện tại.

Kế hoạch vẫn nhiều áp lực

DGC đặt mục tiêu lợi nhuận năm 2026 là 1.600 tỷ đồng, thấp nhất kể từ năm 2020 và giảm gần một nửa so với kết quả năm 2025. Lợi nhuận sáu tháng tương đương khoảng 54% kế hoạch, nghe có vẻ tích cực, nhưng con số đó không xóa được câu hỏi quan trọng hơn: phần lợi nhuận còn lại sẽ đến từ đâu nếu chi phí đầu vào vẫn cao và hoạt động khai thác chưa được làm rõ?

Mốc cần theo dõi

Với người đang nắm giữ, phiên tăng trần là tín hiệu cho thấy thị trường có thể đang kỳ vọng vào khả năng ổn định bộ máy, không phải bằng chứng rằng lợi nhuận đã quay đầu. Với người đang quan sát, mốc cần theo dõi không phải là phiên tăng thứ tám, mà là cuộc họp ngày 13/8: hai ứng viên có được thông qua hay không, và sau đó DGC có công bố được bước tiến cụ thể nào về hoạt động sản xuất, nguồn quặng và chi phí hay không.

Chưa có chu kỳ lợi nhuận mới

Hiện vẫn còn ba khoảng trống lớn. Chưa thể biết lý do chính xác khiến cổ phiếu tăng mạnh là kỳ vọng quản trị hay chỉ là nhịp hồi kỹ thuật. Chưa biết bộ máy mới có đủ khả năng giảm rủi ro pháp lý và vận hành hay không. Và chưa có dữ liệu cho thấy chi phí nguyên liệu, biên lợi nhuận hoặc sản lượng sẽ sớm phục hồi. Vì thế, câu chuyện DGC lúc này là câu chuyện về khả năng sửa chữa nền tảng quản trị trước khi có thể nói đến một chu kỳ lợi nhuận mới.