Hodeco HDC|Lãi tăng 41% nhưng dòng tiền âm 400 tỷ

Lãi ròng tăng 41%, nhưng dòng tiền âm 400 tỷ

Cổ phiếu Hodeco, mã HDC trên sàn HoSE, vừa công bố báo cáo tài chính quý 2 với lãi ròng lũy kế 6 tháng đạt 101 tỷ đồng, tăng 41% so với cùng kỳ. Doanh thu thuần cũng tăng 91%, lên 343 tỷ đồng. Nhưng dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh lại âm hơn 400 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ năm ngoái vẫn dương.

Nguyên nhân nằm ở cấu trúc lợi nhuận. Xét riêng hoạt động kinh doanh cốt lõi, Hodeco lỗ thuần hơn 45 tỷ đồng trong quý, đảo chiều so với mức lãi 67 tỷ cùng kỳ. Khoản lãi ròng 101 tỷ đồng chỉ xuất hiện nhờ một khoản thu nhập khác gần 118 tỷ đồng, phát sinh từ việc xác định lại tiền sử dụng đất tại dự án Khu nhà ở Hải Đăng - The Light City, theo thông báo của Cục Thuế TP.HCM ngày 24/6.

Vì vậy con số lãi 101 tỷ đồng không phản ánh sức khỏe kinh doanh thực của Hodeco trong quý. Đó là một khoản điều chỉnh sổ sách một lần, trong khi mảng bất động sản cốt lõi của công ty đang co lại và ăn mòn dòng tiền.

Người trong nhà bán giải chấp, lãnh đạo lại đăng ký mua vào

Cùng lúc, một tín hiệu đáng chú ý xuất hiện ở nhóm cổ đông nội bộ. Từ ngày 21 đến 23 tháng 7, bà Nguyễn Tú Quỳnh, con dâu Chủ tịch HĐQT Đoàn Hữu Thuận, bị công ty chứng khoán bán giải chấp hơn 515.900 cổ phiếu HDC. Tỷ lệ sở hữu của bà giảm từ 1,11% xuống còn 0,89% vốn điều lệ.

Việc bán giải chấp thường xảy ra khi giá cổ phiếu giảm sâu, khiến tài sản thế chấp không còn đủ tỷ lệ ký quỹ. Điều này thường bị thị trường đọc như một tín hiệu tiêu cực. Nhưng chỉ vài ngày sau, hai lãnh đạo cấp cao của Hodeco lại đăng ký mua vào tổng cộng 600.000 cổ phiếu HDC, nằm trong một làn sóng lãnh đạo doanh nghiệp niêm yết đăng ký mua bắt đáy đang lan rộng trên thị trường.

Hai sự kiện xảy ra cách nhau chỉ vài ngày, trong cùng một công ty. Một khoản bán ép giá đến từ nghĩa vụ nợ cá nhân, không phản ánh quan điểm về giá trị doanh nghiệp. Một khoản đăng ký mua đến từ ban lãnh đạo trực tiếp điều hành, thường được xem là tín hiệu về định giá. Bài toán của nhà đầu tư là phân biệt động cơ nào phản ánh đúng hơn góc nhìn nội bộ về cổ phiếu HDC.

Cổ phiếu về đáy 5 năm, câu hỏi còn lại là gì

Trong bối cảnh đó, giá cổ phiếu HDC đã rơi về vùng đáy hơn 5 năm, khiến Chủ tịch HĐQT phải gửi thư trấn an cổ đông. Đây là mức định giá phản ánh việc thị trường đang chiết khấu mạnh cho rủi ro dòng tiền và chất lượng lợi nhuận, chứ không chỉ đơn thuần theo diễn biến chung của nhóm cổ phiếu bất động sản.

Bảng cân đối kế toán tính đến 30/6 cho thấy tổng tài sản Hodeco đã thu hẹp về dưới 5.800 tỷ đồng. Tồn kho ghi nhận 1.465 tỷ đồng, riêng dự án The Light City chiếm gần 950 tỷ. Chi phí sản xuất kinh doanh dở dang dài hạn hơn 2.320 tỷ đồng nằm rải rác ở nhiều dự án chưa hoàn thiện. Tổng nợ phải trả xấp xỉ 2.800 tỷ đồng, bao gồm dư nợ vay khoảng 1.545 tỷ và trái phiếu chuyển đổi gần 500 tỷ.

Nhìn tổng thể, Hodeco đang ở giữa hai câu chuyện khác nhau. Trên báo cáo tài chính, công ty có lãi và tăng trưởng doanh thu. Trên thực tế vận hành, dòng tiền âm, mảng lõi thua lỗ, và tài sản đang co lại trong khi nợ vẫn ở mức đáng kể. Việc lãnh đạo đăng ký mua vào là một tín hiệu hỗ trợ tâm lý, nhưng chưa đủ để xác nhận sự đảo chiều của hoạt động kinh doanh cốt lõi. Nhà đầu tư theo dõi Hodeco nên chờ báo cáo quý tiếp theo để xem dòng tiền kinh doanh có phục hồi hay tiếp tục âm, đó mới là chỉ báo quyết định hơn là con số lãi ròng trên sổ sách.