LPBank LPB|Bán thỏa thuận thấp hơn 9% giá đóng cửa

Nghịch lý giá: thỏa thuận thấp hơn khớp lệnh

Cổ phiếu LPBank khép phiên hai mươi mốt tháng bảy ở năm mươi bốn nghìn sáu trăm đồng, đánh dấu phiên tăng điểm thứ tư liên tiếp. Nhưng ngay trong phiên đó, gần một trăm ba mươi triệu cổ phiếu LPB, tương đương bốn phẩy ba phần trăm vốn điều lệ ngân hàng, đã được sang tay qua hình thức thỏa thuận ở mức giá năm mươi nghìn đồng.

Mức giá năm mươi nghìn đồng đó thấp hơn khoảng chín phần trăm so với giá đóng cửa cùng phiên, và cũng thấp hơn giá tham chiếu đầu phiên. Trong khi khối thỏa thuận khổng lồ này diễn ra, giao dịch khớp lệnh thông thường trên sàn chỉ đạt hơn sáu triệu cổ phiếu, tương đương ba trăm bốn mươi lăm tỷ đồng, một phần rất nhỏ so với gần sáu nghìn năm trăm tỷ đồng của khối thỏa thuận.

Đây chính là điểm mâu thuẫn: một dòng vốn khớp lệnh nhỏ vẫn tiếp tục đẩy giá LPB lên, trong khi một dòng vốn khối lượng lớn hơn gấp mười chín lần lại định giá cổ phiếu này thấp hơn thị trường tới chín phần trăm. Nếu bên bán thỏa thuận thực sự tin LPB xứng đáng với giá thị trường, họ đã không cần chấp nhận mức chiết khấu đó để thoát hàng nhanh.

Lợi nhuận giảm giữa lúc doanh thu tăng

Câu hỏi đặt ra là nội tại LPBank có đang xứng với mức giá thị trường đang trả hay không. Báo cáo tài chính quý hai cho thấy thu nhập ngoài lãi của ngân hàng tăng tới ba mươi ba phần trăm so với cùng kỳ, phản ánh chiến lược đa dạng hóa nguồn thu đang phát huy hiệu quả. Nhưng lợi nhuận trước thuế nửa đầu năm chỉ đạt gần sáu nghìn tỷ đồng, giảm khoảng ba phần trăm so với cùng kỳ năm trước.

Nguyên nhân nằm ở chi phí dự phòng rủi ro tín dụng, tăng gấp hơn hai lần ba so với cùng kỳ, lên một nghìn năm trăm năm mươi hai tỷ đồng. Đây là hệ quả trực tiếp của việc tổng nợ xấu tính đến cuối tháng sáu tăng khoảng hai mươi mốt phần trăm so với cuối năm ngoái. Ngân hàng đang mở rộng tín dụng nhanh, nhưng đồng thời phải trích lập nhiều hơn để bù đắp rủi ro phát sinh từ chính tốc độ mở rộng đó.

Điều này thay đổi cách đọc con số tăng trưởng bề mặt. Tổng tài sản và huy động vốn của LPBank vẫn mở rộng mạnh mẽ, nhưng lợi nhuận thực nhận lại bị bào mòn bởi chất lượng tài sản đi xuống. Nếu bên bán khối cổ phần thỏa thuận đang nhìn thấy rủi ro nợ xấu này rõ hơn phần đông nhà đầu tư khớp lệnh, mức chiết khấu chín phần trăm không còn là một sự vội vàng mà là một tín hiệu định giá có cơ sở.

Ai đang cầm 4,3% vốn và mốc xác nhận tiếp theo

Vậy ai đang đứng sau khối giao dịch thỏa thuận này. Đáng chú ý, quy mô gần một trăm ba mươi triệu cổ phiếu của phiên hai mươi mốt tháng bảy gần trùng khớp với đợt thỏa thuận một trăm bốn mươi sáu triệu cổ phiếu hồi sáng hai mươi ba tháng sáu, thời điểm LPBank công bố danh sách cổ đông sở hữu trên một phần trăm vốn có tên ông Phạm Nhật Vượng, nắm giữ bốn phẩy tám chín bốn phần trăm vốn điều lệ.

Nhưng khối lượng lần này chưa gắn với một cái tên cụ thể nào được công bố. Trước cột mốc hai mươi ba tháng sáu, cơ cấu cổ đông sở hữu trên một phần trăm của LPBank chỉ có duy nhất Tổng Công ty Bưu điện Việt Nam, nắm sáu phẩy năm bốn phần trăm vốn. Một cổ đông lớn mới xuất hiện sẽ thay đổi lại toàn bộ bức tranh sở hữu ngân hàng.

Với người đang nắm giữ LPB, thời điểm quyết định là kỳ công bố danh sách cổ đông sở hữu trên một phần trăm vốn tiếp theo của ngân hàng. Nếu một tổ chức hoặc cá nhân lớn xuất hiện ở mức sở hữu tương đương bốn phẩy ba phần trăm vừa sang tay, nghịch lý định giá hôm nay được xác nhận là một cuộc chuyển giao cổ đông chiến lược, biến đây thành điểm vào hợp lý. Nếu không ai xuất hiện, mức chiết khấu chín phần trăm vẫn treo lơ lửng như một câu hỏi chưa lời đáp, và người quan sát nên chờ giá khớp lệnh hội tụ về gần vùng năm mươi nghìn đồng trước khi coi đà tăng bốn phiên liên tiếp là bền vững.