MBB|Lợi nhuận 27%, thanh khoản căng

Lợi nhuận mạnh, câu hỏi chưa khép lại

MBB mở đầu tuần bằng một con số rất mạnh: lợi nhuận trước thuế sáu tháng tăng 27% lên 20.188 tỷ đồng. Quý II riêng lẻ đạt 10.560 tỷ đồng, tăng hơn 40% so với cùng kỳ. Với người đang theo dõi ngân hàng, đây là bằng chứng rõ rằng hoạt động kinh doanh chưa chậm lại.

MBB đã hoàn thành 51,2% kế hoạch lợi nhuận cả năm chỉ sau nửa đầu năm. Thu nhập lãi thuần sáu tháng đạt 31.807 tỷ đồng, tăng 32,2%, còn tổng thu nhập hoạt động tăng 16,3%. Những con số này cho thấy động lực chính đến từ hoạt động cốt lõi, không chỉ từ một khoản thu bất thường.

Nhưng lợi nhuận quá khứ chưa trả lời được câu hỏi của nửa cuối năm. MBB đang mở rộng tín dụng trong một thị trường mà nguồn vốn chưa thật sự dồi dào. Vì vậy, câu hỏi đúng không phải là ngân hàng có tăng trưởng hay không, mà là phải trả giá vốn thế nào để giữ nhịp tăng trưởng đó.

Tăng vốn là quyền lợi, cũng là phép thử

Ngày 12/08/2026, MBB sẽ chốt danh sách cổ đông cho hai phương án cùng lúc. Ngân hàng phát hành hơn 1,2 tỷ cổ phiếu trả cổ tức tỷ lệ 15%, đồng thời chào bán gần 805,5 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu theo tỷ lệ 10:1.

Giá chào bán được ấn định ở mức 10.000 đồng mỗi cổ phiếu, bằng 40% thị giá 24.000 đồng được nguồn tin nêu. Khoảng cách này tạo ra một quyền lựa chọn cụ thể cho cổ đông, nhưng không phải một khoản lợi nhuận chắc chắn. Giá thấp chỉ có ý nghĩa nếu vốn huy động sau đó tạo thêm lợi nhuận trên mỗi đồng vốn.

Nếu phân phối hết, hai đợt phát hành có thể đưa vốn điều lệ từ gần 80.550 tỷ lên hơn 100.687 tỷ đồng. Quy mô mới giúp MBB có thêm năng lực mở rộng bảng cân đối, nhưng cũng làm tăng yêu cầu tạo lợi nhuận tương xứng. Câu trả lời vì thế chuyển từ việc nhận quyền mua sang việc kiểm tra vốn mới sẽ được sử dụng hiệu quả đến đâu.

Tín dụng tăng nhanh, thanh khoản chưa nhẹ

Đến ngày 30/06, tổng dư nợ tín dụng của MBB đạt 1,256 triệu tỷ đồng, tăng 13,2% so với cuối năm trước. Trong khi đó, tiền gửi khách hàng đạt hơn 963.800 tỷ đồng, chỉ tăng 4,6%. Khoảng cách này cho thấy tăng trưởng tín dụng đang đi trước tốc độ huy động tiền gửi.

Tổng giám đốc MBB nói thanh khoản hệ thống chưa thực sự cải thiện, dù lãi suất cuối năm có thể đi ngang. Lý do là nhiều khoản tiền gửi cũ sẽ đáo hạn và có thể phải tái tục ở mức cao hơn. Như vậy, biểu lãi suất không tăng thêm cũng không có nghĩa chi phí huy động đã giảm áp lực.

MBB có thể tăng dư nợ, nhưng lợi nhuận tương lai còn phụ thuộc vào phần chênh lệch giữa lãi cho vay và chi phí vốn. Nguồn tin cho biết NIM quý II đạt 4,16%, tăng so với quý I, nhưng cũng cảnh báo chi phí vốn có độ trễ. Vì vậy, con số lợi nhuận 27% cần được đọc lại như kết quả của giai đoạn trước, không phải bảo đảm cho cả năm.

Mốc kiểm chứng của câu chuyện tăng trưởng

Ban lãnh đạo MBB vẫn tự tin giữ mục tiêu lợi nhuận trước thuế hơn 39.000 tỷ đồng trong năm 2026. Ngân hàng cũng đặt mục tiêu kiểm soát nợ xấu hợp nhất dưới 1,5%. Đây là hướng dẫn quan trọng, nhưng vẫn là mục tiêu của doanh nghiệp chứ chưa phải kết quả đã được kiểm chứng.

Mốc kiểm chứng gần nhất là giai đoạn từ 18/08 đến 07/09/2026, khi quyền mua được chuyển nhượng và cổ đông đăng ký, nộp tiền. Sau mốc này, câu hỏi sẽ rõ hơn ở hai điểm: vốn mới có thực sự đi vào tăng trưởng, và chi phí vốn có làm NIM thu hẹp hay không. Đây là những biến số có thể phân biệt câu chuyện mở rộng với câu chuyện chạy theo quy mô.

Phán đoán hiện tại nên có điều kiện. MBB đang có nền lợi nhuận và tín dụng đủ mạnh để giải thích kế hoạch tăng vốn, nhưng thanh khoản và NIM vẫn là giới hạn cần tôn trọng. Vì thế, giá quyền mua 10.000 đồng không tự mình biến MBB thành một cơ hội chắc chắn; điều đáng kiểm chứng là vốn mới có tạo ra lợi nhuận đủ lớn sau khi chi phí huy động tăng lên hay không.