PNJ Tăng Trần Rồi Đảo Chiều|Bắt Đáy Lãi 14,5% Hay Lỗ 7%?

Trắng bên bán rồi rơi trở lại

Cổ phiếu Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận vừa trải qua một trong những giai đoạn biến động mạnh nhất lịch sử niêm yết. Từ giá sàn 30.750 đồng hôm 24 tháng 7, PNJ tăng trần liên tiếp hai phiên lên tới 35.200 đồng sáng 28 tháng 7, tương đương mức lãi tạm tính 14,5% cho dòng tiền bắt đáy. Nhưng ngay trong phiên 28 tháng 7, đà tăng đảo chiều, cổ phiếu đóng cửa giảm 0,76% xuống 32.650 đồng.

Nguyên nhân nằm ở chính phiên giao dịch kỷ lục ngày 24 tháng 7, khi hơn 41 triệu cổ phiếu PNJ được sang tay, gấp 8,7 lần khối lượng bình quân 10 phiên trước đó, tương đương khoảng 1.272 tỷ đồng. Khối ngoại bán ròng khoảng 17,3 triệu cổ phiếu trong phiên đó, chiếm hơn 40% khối lượng khớp lệnh, cho thấy đây là một cuộc chuyển giao lớn từ nhà đầu tư nước ngoài sang dòng tiền trong nước. Theo quy định T+2, lượng cổ phiếu này chỉ có thể bán ra từ chiều 28 tháng 7, đúng thời điểm giá vừa chạm trần.

Khi lượng hàng bắt đáy được phép giao dịch trở lại, áp lực chốt lời xuất hiện ngay lập tức và phá vỡ trạng thái trắng bên bán. Những nhà đầu tư mua ở vùng giá trần 35.200 đồng đang tạm lỗ hơn 7% chỉ trong ngày đầu tiên, và nhóm này chiếm tới 25% tổng khối lượng giao dịch phiên 28 tháng 7, tương đương khoảng 180 tỷ đồng. Điều đáng chú ý là khối ngoại lại bất ngờ đảo chiều mua ròng với khối lượng tương đương, một tín hiệu trái ngược với làn sóng bán tháo trước đó.

Vì sao dòng tiền vẫn lao vào một cổ phiếu đang khủng hoảng

Biến động giá này xảy ra trong bối cảnh PNJ vẫn đang xử lý hậu quả từ vụ án buôn lậu kim cương liên quan đến cựu giám đốc công ty con P-Lab, đơn vị chuyên kiểm định vàng và đá quý. Thông tin này khiến lượng khách mang trang sức và kim cương đến bán lại tăng đột biến, buộc Tổng giám đốc Phan Quốc Công phải thừa nhận công ty gặp khó khăn thanh khoản. Vốn hóa PNJ hiện chỉ còn khoảng 16.800 tỷ đồng, giảm gần 1 tỷ USD so với nửa năm trước, tương đương mức giảm hơn 60% so với đỉnh cuối tháng 1.

Điều ngược với trực giác thông thường là hoạt động kinh doanh cốt lõi của PNJ chưa hề sụp đổ. Doanh thu bán lẻ trang sức tháng 7 vẫn tăng gần 20% so với cùng kỳ, và ban lãnh đạo cho biết lợi nhuận quý hai vẫn dự kiến tăng trưởng hai chữ số. SSI Research nhận định rủi ro thanh khoản ngắn hạn hiện ở mức có thể kiểm soát, nhưng thách thức thực sự nằm ở khả năng suy giảm niềm tin tiêu dùng dài hạn, khi các sản phẩm liên quan kim cương đóng góp khoảng 33% doanh thu mảng trang sức.

Để kiểm soát dòng tiền ra, PNJ đã giới hạn khung giờ tiếp nhận mua lại sản phẩm chỉ từ 15h đến 17h, tại 110 trong tổng số 430 cửa hàng, đồng thời chia thanh toán mua lại thành 5 đợt kéo dài 120 ngày. Đây là giải pháp tạm thời để bảo toàn thanh khoản trong lúc chờ niềm tin khách hàng phục hồi. SSI Research đã tạm đưa khuyến nghị đầu tư và giá mục tiêu PNJ vào diện xem xét, cho thấy giới phân tích cũng chưa có câu trả lời chắc chắn.

Cuộc giằng co chưa kết thúc

Tổng thanh khoản phiên 28 tháng 7 chỉ bằng khoảng 50% khối lượng kỷ lục của phiên 24 tháng 7, cho thấy dòng tiền bắt đáy mới không đủ mạnh để hấp thụ hết lượng chốt lời từ đợt trước. Dù vậy, giá đóng cửa 32.650 đồng vẫn mang lại mức lãi khoảng 6,17% so với giá sàn ngày 24 tháng 7 cho nhóm bắt đáy sớm nhất, nghĩa là động cơ chốt lời tiếp tục hiện hữu trong những phiên tới khi còn lượng hàng giá thấp chưa thoát ra hết.

Tổng giám đốc Phan Quốc Công đã thay mặt Hội đồng quản trị gửi thư xin lỗi cổ đông và nhà đầu tư về tác động đến giá cổ phiếu, khẳng định doanh nghiệp cam kết thực hiện đầy đủ nghĩa vụ mua lại đối với toàn bộ sản phẩm đã bán kèm cam kết mua lại. Ban lãnh đạo nhấn mạnh khó khăn hiện tại không phản ánh sự suy giảm của năng lực tài chính trung và dài hạn, và các biện pháp điều tiết thanh khoản chỉ mang tính tạm thời, sẽ được điều chỉnh khi thị trường ổn định trở lại.

Diễn biến giá những phiên tới sẽ phụ thuộc vào việc lượng cổ phiếu bắt đáy còn lại có tiếp tục được xả ra hay không, và liệu dòng tiền mới có đủ lớn để hấp thụ. Nhưng câu hỏi quan trọng hơn với người nắm giữ dài hạn không nằm ở biến động giá ngắn hạn, mà ở việc niềm tin người tiêu dùng có phục hồi trước khi ảnh hưởng lan sang kết quả kinh doanh quý ba, đúng như cảnh báo mà SSI Research đã đưa ra.