TPB MSB Tăng 3%, Thanh Khoản 60%|VN-Index 1.791 Vẫn Lùi

Tiền về, nhưng chỉ số vẫn đi xuống

Phiên 12 tháng 6, thanh khoản HoSE đạt hơn 16.200 tỷ đồng — tăng khoảng 60% so với phiên trước chỉ 10.000 tỷ. Đây là mức cải thiện đáng kể. Nhưng VN-Index vẫn giảm 6,96 điểm xuống 1.791,65 điểm, tiếp tục lùi khỏi ngưỡng 1.800.

Điều đáng chú ý không phải là chỉ số giảm. Điều đáng chú ý là tiền nhiều hơn mà chỉ số vẫn xuống.

Nhóm ngân hàng là minh chứng rõ nhất. TPB tăng 3,15%, MSB tăng 2,74%, VIB tăng 1,25%, TCB tăng 1,3%. ACB một mình giao dịch gần 1.650 tỷ đồng — cổ phiếu duy nhất trong phiên có thanh khoản nghìn tỷ. Nhóm ngân hàng không chỉ giữ được sắc xanh mà còn là lực đỡ chính của toàn thị trường.

Nhưng ở phía bên kia, VHM giảm 4,01%, lấy đi 5,05 điểm của VN-Index. VIC tiếp tục bị xả với giá trị bán ròng ngoại gần 89 tỷ đồng. Bộ đôi VIC và VHM một mình đã kéo chỉ số mất gần 6 điểm — tương đương phần lớn mức giảm toàn phiên.

Đây là bức tranh phân hóa rất rõ. Khối ngoại bán ròng 478 tỷ đồng trên HoSE, nối dài chuỗi 5 phiên liên tiếp. Tâm điểm bán vẫn là VIC, VHM, MBB, VPB. Ngược lại, SHB được mua ròng hơn 53 tỷ, FPT gần 51 tỷ, ACB gần 50 tỷ, MSB gần 45 tỷ. Ngoại vừa xả nhóm Vingroup vừa gom chọn lọc nhóm ngân hàng khác.

Trên bối cảnh quốc tế, tín hiệu thỏa thuận Mỹ-Iran đang tiến gần khiến giá dầu Brent lao dốc 5,31% xuống 94,29 USD/thùng. USD suy yếu. Nhưng vàng trong nước lại đảo chiều tăng vọt thêm 7 triệu đồng/lượng cuối phiên, đạt 145,4 triệu đồng/lượng bán ra. Dầu giảm, vàng tăng — hai tài sản phòng thủ đang nói hai câu chuyện khác nhau về rủi ro còn lại trên thị trường.

Câu hỏi đặt ra là: nếu tiền đã quay lại với nhóm ngân hàng chọn lọc, tại sao thị trường rộng vẫn tiếp tục giảm?

Ngân hàng tăng — nhưng tiền đó từ đâu và đi đến đâu?

Thanh khoản phục hồi nhưng tập trung, không lan tỏa. Đây là điểm mấu chốt mà mức đọc bề mặt về "cải thiện thanh khoản" không nắm bắt được.

ACB giao dịch 1.650 tỷ đồng trong một phiên là tín hiệu có người đang chuyển vị thế quy mô lớn vào cổ phiếu này — không phải dòng tiền bán lẻ nhỏ lẻ tích tụ. Khối ngoại mua ròng ACB gần 50 tỷ trong khi cùng lúc xả VIC và VHM. Điều này cho thấy có một quá trình tái cân bằng danh mục đang diễn ra: xả bất động sản đầu ngành, gom ngân hàng trung bình.

Tiền đủ chú ý để đẩy TPB, MSB, ACB lên. Nhưng tiền không đủ để hấp thụ áp lực từ nhóm Vingroup. VHM lấy đi 5,05 điểm — mức mà toàn bộ ngân hàng cộng lại chỉ bù được một phần.

Chuyên gia từ BSC nhận định thị trường đang trong trạng thái "cạn kiệt lực cung" — tức là không còn nhiều người sẵn sàng bán bằng mọi giá. Nhưng đồng thời, dòng tiền mua cũng chưa thực sự nhập cuộc trên diện rộng. Đây là tiền đề cho một giai đoạn đáy tích lũy — không phải đáy chữ V và cũng không phải tiếp tục lao dốc mạnh.

Nhưng tiền đề đó giả định rằng áp lực từ Vingroup đã ổn định. Và đó là điều chưa được xác nhận.

TVS đưa ra kịch bản cơ sở: VN-Index có thể điều chỉnh về vùng 1.700 – 1.750 điểm nếu nhóm Vingroup tiếp tục hạ. Kịch bản tích cực là giữ vùng 1.800 – 1.850, nhưng đòi hỏi nhóm này phải hồi phục. Giữa hai kịch bản đó, ngân hàng tăng hôm nay là tín hiệu tốt nhưng chưa đủ để phá vỡ thế bế tắc.

Điểm chưa được định giá là: nếu dòng tiền ngoại tiếp tục xả VIC và VHM, ai là người sẽ hấp thụ khối lượng đó? Hôm nay không có dữ liệu cho thấy nội địa đang mua mạnh ở nhóm Vingroup — ngược lại, dòng tiền nội đang tập trung vào ngân hàng, một lĩnh vực khác. Điều này có nghĩa là chênh lệch cung cầu tại VIC và VHM vẫn đang mở, và chừng nào chênh lệch đó chưa thu hẹp thì chỉ số vẫn chịu áp lực.

Ngưỡng nào xác nhận đây là đáy, không phải bẫy?

Câu hỏi từ phiên hôm nay chưa có lời giải: tiền ngân hàng đang gom có đủ để tạo đáy thực sự, hay chỉ là luân chuyển ngắn hạn trong khi thị trường rộng chờ đợi?

Lịch sử VN-Index cho thấy những giai đoạn tương tự — thanh khoản co lại dưới 15.000 tỷ kéo dài, ngoại bán ròng liên tục, nhóm vốn hóa lớn điều chỉnh — thường kéo dài 4–6 tuần trước khi xuất hiện tín hiệu dòng tiền nội chuyển sang tích lũy rõ ràng. Chúng ta đang ở tuần thứ hai của giai đoạn này.

Điều kiện cho kịch bản ổn định: ACB và nhóm ngân hàng trung duy trì mức tăng trong 2–3 phiên tới với thanh khoản duy trì trên 14.000 tỷ, đồng thời VHM ngừng kéo giảm chỉ số. Nếu cả hai điều kiện đó cùng xuất hiện, vùng 1.780–1.800 có thể trở thành nền tích lũy.

Điều kiện cho kịch bản tiếp tục điều chỉnh: ngoại tiếp tục bán ròng qua ngưỡng phiên 7–8, VHM không tìm được lực hấp thụ ở vùng giá hiện tại, thanh khoản quay về dưới 12.000 tỷ. Trong tình huống đó, TVS dự báo VN-Index có thể thử vùng 1.750.

Yếu tố bên ngoài đáng theo dõi là tiến độ thỏa thuận Mỹ-Iran. Nếu thỏa thuận được ký kết, giá dầu tiếp tục giảm, USD yếu hơn — điều đó có thể tạo luồng vốn quay lại thị trường mới nổi, bao gồm Việt Nam. Nhưng đây là giả thiết hai bước, và tín hiệu trực tiếp từ dòng vốn ngoại chưa xuất hiện.

Câu hỏi mà phiên ngày mai sẽ trả lời một phần là: liệu ngân hàng có giữ được đà tăng khi VHM tiếp tục điều chỉnh, hay dòng tiền sẽ chuyển hướng khi áp lực từ nhóm Vingroup chưa giải tỏa? Nếu ngân hàng duy trì nhưng VHM vẫn giảm và chỉ số vẫn không qua được 1.800 — thì đây không phải đáy tích lũy, mà là luân chuyển ngắn hạn trong xu hướng giảm chưa kết thúc.