Vietnam Airlines lỗ quý II|Vẫn lãi 3.852 tỷ nửa năm

Cú sốc quý II: lỗ lần đầu sau hai năm

Tổng công ty Hàng không Việt Nam vừa công bố báo cáo tài chính hợp nhất quý hai với khoản lỗ sau thuế hơn 600 tỷ đồng, lần đầu tiên hãng lỗ trong một quý kể từ đầu năm 2024. Doanh thu quý này thực ra tăng hơn 36 phần trăm, đạt 38.365 tỷ đồng, nhưng giá vốn bán hàng lại tăng gần 59 phần trăm lên hơn 36.600 tỷ đồng, khiến lợi nhuận gộp giảm hơn 3.200 tỷ, chỉ còn khoảng 1.700 tỷ đồng.

Nguyên nhân trực tiếp là giá nhiên liệu bay Jet A1 tăng phi mã, do xung đột tại Trung Đông bùng phát từ cuối tháng hai, đẩy chi phí đầu vào cốt lõi của một hãng hàng không vượt xa tốc độ tăng doanh thu. Đây không phải một khoản lỗ đến từ vận hành yếu kém, mà là một cú sốc chi phí bên ngoài áp thẳng vào biên lợi nhuận của hãng.

Tuy nhiên đọc riêng con số lỗ quý hai mà bỏ qua bối cảnh sẽ đánh giá sai tình trạng thực của hãng. Việc đặt khoản lỗ này bên cạnh kết quả quý một mới cho thấy bức tranh đầy đủ của nửa đầu năm.

Bức tranh nửa năm: vẫn có lãi nhờ quý I

Lũy kế sáu tháng đầu năm, Vietnam Airlines vẫn ghi nhận lãi hợp nhất 3.852 tỷ đồng, nhờ khoản lợi nhuận hơn 4.500 tỷ đồng đạt được trong quý một, thời điểm giá nhiên liệu còn ở mức thấp hơn. Nói cách khác, phần lãi tích lũy từ quý một đã đủ lớn để bù đắp cho khoản lỗ bất ngờ của quý hai.

Điều đáng chú ý là kết quả này tích cực hơn hẳn dự báo trước đó của chính lãnh đạo công ty. Hồi tháng năm, ban lãnh đạo từng cảnh báo Vietnam Airlines có thể lỗ trở lại trong nửa đầu năm nếu giá Jet A1 neo cao kéo dài. Thực tế khoản lãi quý một đã lớn hơn dự tính, tạo vùng đệm đủ để hãng giữ được kết quả dương dù quý hai gặp cú sốc chi phí.

Vì vậy câu hỏi đáng quan tâm với một cổ đông hay người theo dõi cổ phiếu HVN không còn là quý hai đã lỗ hay chưa, mà là liệu vùng đệm lợi nhuận quý một có còn đủ dày để chống đỡ nếu giá nhiên liệu tiếp tục neo cao trong nửa cuối năm.

Góc nhìn chuyên gia: vẫn thận trọng dù đã phục hồi

Công ty chứng khoán Sài Gòn Hà Nội xây dựng ba kịch bản kinh doanh cho năm nay dựa trên giả định giá nhiên liệu Jet A1 bình quân nửa cuối năm ở mức 95, 115 và 140 đô la một thùng. Theo kịch bản cơ sở, lợi nhuận cả năm sẽ giảm so với mức nền cao của năm 2025 nhưng vẫn duy trì có lãi, với kỳ vọng phục hồi rõ hơn vào năm 2027 khi giá nhiên liệu hạ nhiệt. Trên cơ sở đó, SHS tiếp tục duy trì khuyến nghị trung lập với cổ phiếu HVN.

Về nền tảng dài hạn, vốn chủ sở hữu hợp nhất của Vietnam Airlines đã chuyển sang dương hơn 11.200 tỷ đồng, hãng có hai năm liên tiếp có lãi và cổ phiếu vừa được Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh gỡ bỏ diện kiểm soát từ giữa tháng bảy. Nhưng SHS cũng lưu ý khoản lỗ lũy kế vẫn còn hơn 22.300 tỷ đồng, khiến hãng chưa thể chia cổ tức trong trung hạn, đồng thời đối mặt rủi ro pha loãng từ kế hoạch tăng vốn tiếp theo.

Nói cách khác, sự phục hồi cơ cấu vốn của Vietnam Airlines là có thật và đã được ghi nhận bằng việc gỡ diện kiểm soát, nhưng đó là một tiến triển nền tảng khác với khả năng chống chịu biến động nhiên liệu trong ngắn hạn. Đánh giá trung lập của giới phân tích phản ánh đúng vị trí hiện tại của hãng: đã đi qua giai đoạn tệ nhất về vốn, nhưng lợi nhuận từng quý vẫn phụ thuộc trực tiếp vào diễn biến giá Jet A1 trong nửa cuối năm, điều mà kết quả kinh doanh thực tế sắp tới mới có thể trả lời.